วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ผลประกอบการ 4Q67: ดีกว่าคาด, กำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์
AU รายงานกำไรสุทธิใน 4Q67 อยู่ที่ 86 ล้านบาท (+82% YoY และ +3% QoQ) ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดรายไตรมาสได้อีกครั้ง โดยที่กำไรสูงกว่าเราคาด 6% และสูงกว่า consensus คาด 5% เนื่องจากรายได้จากการขายที่แข็งแกร่ง, อัตรากำไรขั้นต้นดีต่อเนื่องและรายได้อื่นสูงขึ้น
ขณะที่ กำไรสุทธิรวมทั้งปี 2567 อยู่ที่ 296 ล้านบาท (+66% YoY) ใกล้เคียงที่เราคาด ทั้งนี้ AU ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด ที่ 0.33 บาทต่อหุ้น (ขึ้น XD วันที่ 7 พฤษภาคม) คิดเป็น dividend yield ราว 3.7%
รายได้ยังคงแข็งแกร่งและสร้างสถิติสูงสุดใหม่
รายได้จากการขายยังคงทำสถิติสูงเป็นประวัติการณ์รายไตรมาสอีกครั้งอยู่ที่ 433 ล้านบาท (+37% YoY และ +1% QoQ) ปัจจัยหนุนหลักจากรายได้ธุรกิจ non-café พุ่งขึ้น 341% YoY และ 56% QoQ อยู่ที่ 97 ล้านบาท ผลจาก AU ได้ขยายช่องทางการขายไปยังร้านสะดวกซื้อและได้ลูกค้าใหม่รายใหญ่อย่าง การบินไทย ส่วนรายได้จากร้าน dessert café ก็เติบโตแข็งแกร่ง 15% YoY ด้วยอยู่ที่ 314 ล้านบาท จาก i) อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) เติบโตแข็งแกร่งที่ 8.8% และ ii) การขยายร้าน café รวมอยู่ที่ 62 สาขา จาก 61 สาขาใน 3Q67 และ 4Q66 อย่างไรก็ตาม รายได้จากร้าน dessert café ลดลง 10%QoQ เนื่องจากผลกระทบจากน้ำท่วมในบางพื้นที่ โดยเฉพาะในพื้นที่ภาคใต้ของไทย นอกจากนี้น AU ได้บันทึกรายได้อื่นในไตรมาสนี้ 11 ล้านบาทซึ่งสูงกว่าเราคาดไว้ที่ 4 ล้านบาท
ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แม้จะลดลง YoY และ QoQ จากการเปลี่ยนสัดส่วนการขาย (sales
mix) เพราะว่ารายได้ธุรกิจ non-café มี GPM ต่ำกว่า แต่ยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 64.5% ในขณะที่ สัดส่วน
SG&A ต่อยอดขายลดลง 5.0ppts YoY ตามยอดขายที่เติบโตดี อย่างไรก็ตาม สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย
เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3ppts QoQ ซึ่งเป็นเรื่องที่เหนือความคาดหมายในแง่ลบเพียงเรื่องเดียวของเรา จากที่เรา
คาดว่า SG&A ต่อยอดขายจะลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายในการขายลดลงจากกลุ่ม non-café สาเหตุมากจาก
ค่าใช้จ่ายต่าง ๆ สูงขึ้น ได้แก่ต้นทุนค่าจ้างพนักงาน, ค่าเช่า, ค่าขนส่ง และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการรีแบรนด์
ร้านกาแฟมิกก้าจาก Mikka Café เป็น Mikka Coffee
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.20 บาท (อิงจาก PER ที่ 29x หรือ -0.75S.D.)
เราคาดว่ากำไรของ AU จะยังคงเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q68F เนื่องจากรายได้จากร้าน dessert café น่าจะฟื้นตัวจากผลกระทบน้ำท่วม ในขณะที่ AU ได้ปลดล็อกขีดจำกัดด้านการผลิตของสินค้า noncafé ด้วยการเพิ่มยอดขายซึ่งจะช่วยให้สามารถขายขนมปังเนยโสด (Butter Bun) ไปในร้านสะดวกซื้อเซเว่นอีเลฟเว่นครอบคลุมทุกสาขาในปีนี้ (ประมาณ 14,000 สาขา จาก 9,000 สาขาในปี 2567)
Risks
การบริโภคชะลอตัว, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น
