วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SPRC เงินปันผลปี 2567 สูงกว่าที่เราคาดเอาไว้
กำไรสุทธิของ SPRC ใน 4Q67 อยู่ที่ 162 ล้านบาท (ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 4.6 พันล้านบาทใน 4Q66 และขาดทุนสุทธิ 2.2 พันล้านบาทใน 3Q67) ต่ำกว่า Bloomberg consensus 67% และต่ำกว่าประมาณการของเรา 49%
โดยส่วนต่างคิดเป็นเม็ดเงินเพียงประมาณ 160 ล้านบาท เนื่องจากอัตราการกลั่นน้ำมันดิบต่ำกว่าคาดที่ 155 KBD (เราใช้สมมติฐานที่ 158 KBD) ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H67 ที่ 0.15 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 6 มีนาคม ทำให้ยอดเงินปันผลเต็มปีอยู่ที่ 0.40 บาท/หุ้น (รวม 0.25 บา/หุ้น จากงวด 1H67) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.5% จากราคาปิดล่าสุด โดยเงินปันผลสำหรับปี 2567 สูงกว่าประมาณการของเราที่ 0.30 บาท/หุ้น อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้กำไรสุทธิของ SPRC ในปี 2567 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (ดีขึ้น YoY จากขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาท)
ผลประกอบการพลิกฟื้นใน 4Q67
ผลประกอบการที่ฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจาก market GRM ที่เพิ่มขึ้นเป็น US$6.0/bbl (+236%
YoY, +43% QoQ) เนื่องจาก i) กลับมาเปิดใช้งาน Single Point Mooring (SPM) ตั้งแต่วันที่ 14 กรกฎาคม
2567 และ ii) spread ของน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q67
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) Market GRM เพิ่มขึ้นถึง 43% QoQ เป็น US$6.0/bbl เพราะ spread ของน้ำมันเครื่องบินใน 4Q67เพิ่มขึ้น 13% QoQ เป็น US$14.8/bbl และ spread ของน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น US$14.7/bbl เนื่องจากอุปสงค์สูงตามฤดูกาลในช่วงหน้าหนาว
ii) อัตราการกลั่นน้ำมันดิบลดลง 2% QoQ เหลือ 155 KBD เพราะมีการปิดซ่อมบำรุงหน่วย Diesel
Hydrotreating Unit (DHTU) นานสามสัปดาห์
iii) บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 291 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากสต็อกน้ำมันสูงถึง 2.9 พันล้านบาทใน 3Q67 เพราะราคาน้ำมันดิบดูไบใน 4Q67 ลดลงน้อยกว่าไตรมาสก่อนหน้า
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SPRC และคงราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 9.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.0x เรา
เชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 7.5% ในปี 2567 และคาด 9.6% ในปี 2568F โดยอิงจากราคาหุ้นในปัจจุบัน นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรใน 1Q68F จะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะคาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น เรายังคงเลือก SPRC เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงาน
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและ GRM รวมถึงคดีฟ้องเรียกค่าเสียหาย 7.7 พันล้านบาทจากกรณีน้ำมันรั่วของ SPM โดยโจทก์ 832 ราย
