วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก D - ซื้อ

กำไร 4Q67E ฟื้น QoQ, YoY แต่ปรับกำไร 67E ลดลงจากเดิม 20%

เรายังคงประมาณการรายได้ปี 67 ตามเดิมที่ 965 ล้านบาทซึ่งเติบโต 4% แต่ปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 35 % เหลือ 34% จากนโยบายปรับลดอัตราค่าบริการลงจากเดิม 10-20% เพื่อเข้าถึงลูกค้าคนไทยมากขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจจำหน่ายวัสดุและอุปกรณ์ทางทันตกรรมที่ลดลง   ขณะที่ประมาณการค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น 2.5% จากการใช้งบประชาสัมพันธ์ยาสีฟัน Elite smile และการขึ้นค่าคอมมิชชั่นให้กับพนักงานขาย ส่งผลให้ประมาณการกำไรใหม่ปี 67 ลดลง 20% เหลือ 59 ล้านบาทซึ่งหดตัว 18% จากปี 66 ทั้งนี้ประมาณการรายได้และกำไรงวด   4Q67E อยู่ที่ราว 252 และ 14 ล้านบาท + 18%YoY, +3%QoQ และ +69%YoY, +42%QoQ ตามลำดับ

คาดกำไรปี 68 พลิกเติบโต 17%YoY

ภาพรวมการดำเนินงานในปี 68 มีโอกาสพลิกเติบโตจากคาดการณ์กำไรหดตัวในปี 67 เนื่องจากการปรับเปลี่ยนแบรนด์ (Rebranding) เพื่อขยายฐานกลุ่มลูกค้าคนไทยมากขึ้น การเปิดเพิ่มสาขาคลินิกทันตกรรมราว 4 สาขาโดยเน้นเปิดในกทม.และต่างจังหวัดที่เป็นเขตท่องเที่ยวในจังหวัดเชียงใหม่และภูเก็ต เรายังคงประมาณการรายได้ปี 68 ตามเดิมที่ 1,013 ล้านบาท เติบโต 5%YoY แต่เราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเหลือ 34.5% จากเดิม 35% ส่งผลให้ประมาณการกำไรใหม่ลดลงจากเดิม 12% เหลือ 69 ล้านบาท +17%YoY กำไรต่อหุ้น 0.20 บาทจากเดิม 0.23 บาท

 

คงแนะนำ "ซื้อ" ปรับลดราคาเหมาะสมเหลือ 4 บาท (เดิม 5.06 บาท)

ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบอกต่อศักยภาพในการเติบโตของผลประกอบการปี 68 ที่คาดจะพลิกเติบโตราว 17% ในการประเมินราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospective PER ที่ปรับลดเหลือ 20 เท่าจากเดิม 22 เท่า (สอดคล้องกับภาวะตลาด) จากประมาณการกำไรต่อหุ้นใหม่ที่ 0.20 บาท (จากเดิม 0.23 บาท) คำนวณเป็นราคาเหมาะสมใหม่ที่ 4 บาท (จากเดิม 5.06 บาท)ซึ่งยังมี upside จากราคาปิดล่าสุด พร้อมคาดการณ์ Yield ราว 3.2-3.7% จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"
 

ปัจจัยเสี่ยง

1)    การขาดแคลนบุคลาการทางการแพทย์
2)    การเปิดสาขาใหม่ไม่เป็นไปตามแผน 
3)    จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง 
4)    การไม่สามารถต่อสัญญาเช่าพื้นที่
5)    การแข่งขันสูงในธุรกิจการให้บริการทันตกรรม