วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CKP คาดปี 2025F เติบโต 25% แม้ปรับประมาณการ

โดยเราคาด 1Q25F จะออกมาเติบโตดีกว่าไตรมาส 1 ปกติและคาด 3Q25F จะเติบโตสูงตามปกติขอฤดู high-season อย่างไรก็ตามเราปรับประมาณการ กำไรปี 2025F ลง 10% และประมาณการกำไรปี 2026Fลง 11% ตามลำดับ จากคาดผลกระทบจากการสลับการปิดซ่อมครั้งแรกของ XPCL ใน 2Q25F และ XPCL เริ่มมี
ภาระภาษีหลังจากสิ้นสุดระยะเวลาการยกเว้นภาษีใน 4Q24 รวมถึงการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ 1 เครื่องจากทั้งหมด 3 เครื่องของ NN2 ใน 4Q25F เราได้กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.80 บาท (จากเดิม 5.20 บาท) หลังจากตัดมูลค่าจาก LCPL ออกไป ยังคงแนะนำ "ซื้อ"

คาดกำไรหลักในปี 2025F จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แม้คาดงบ 4Q24F ลดลง

แม้ว่าปี 2024 CKP จะเผชิญกับความท้าทาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 4Q24F ที่คาดว่าผลประกอบการจะลดลงทั้ง yoy และ qoq แต่เรามองว่ากำไรหลักในปี 2025F จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 25% yoy มุมมองเชิงบวกนี้มาจากปัจจัยสำคัญหลายประการ ได้แก่

1) เราคาดว่ากำไรใน 1Q25F จะแตกต่างจากค่าเฉลี่ยในอดีตของไตรมาส 1 ในช่วงเวลา 8 ปีที่ผ่านมา ที่ส่วนมาก จะมีผลประกอบการที่อ่อนแอ โดยได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของทั้ง NN2 และ XPCL

2) เราคาดว่าจะกลับสู่ระดับการดำเนินงานตามฤดูกาลปกติใน 3Q25F จากการที่ปรากฏการณ์ลานีญาคาดว่าจะกลับสู่สภาวะเป็นกลางตั้งแต่ 2Q-3Q25F ตามข้อมูล ENSO ซึ่งคาดว่า จะช่วยลดความเสี่ยงของการหยุดการผลิตไฟฟ้า เช่น การหยุดดำเนินงาน 17 วันใน 3Q24 ในขณะเดียวกัน CKP ก็ มีมาตรการ อย่างจริงจังในการจัดการ XPCL เพื่อลดความเสี่ยงของระดับน้ำที่สูงเกินไป และป้องกันไม่ให้เหตุการณ์ในปีที่ผ่านมาเกิดขึ้นซ้ำ

ปรับประมาณการปี 2025-26F จากผลกระทบปิดซ่อมบำรุงและเริ่มจ่ายภาษี

แม้จะมีปัจจัยบวกเหล่านี้ แต่ 2Q25F จะมีการซ่อมบำรุงเชิงป้องกันครั้งแรกที่วางแผนไว้ที่ XPCL และ XPCL เริ่มมีภาระภาษีหลังจากสิ้นสุดระยะเวลาการยกเว้นภาษีใน 4Q24 นอกจากนี้ ยังมีการซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ที่ NN2 กำหนดไว้ใน 4Q25F ด้วย เมื่อพิจารณาจากปัจจัยเหล่านี้แล้ว เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025F ลง 10% และประมาณการกำไรปี 2026Fลง 11% ตามลำดับ เราได้กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.80 บาท (จากเดิม
5.20 บาท) หลังจากตัดมูลค่าจาก LCPL ออกไป ยังคงแนะนำ "ซื้อ"