วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KKP ผลประกอบการ 4Q67: รายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่ง

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KKP ผลประกอบการ 4Q67: รายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่ง

กำไรสุทธิของ KKP ใน 4Q67 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+8% QoQ, +110% YoY) ดีกว่า consensus/ประมาณการของเรา 37%/45% เพราะรายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่ง ในขณะที่กำไรสุทธิเต็มปีอยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท (-8%)

ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่ง และ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง ซึ่งเกินพอที่จะชดเชย NII ที่ลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะ credit cost และ LOS ลดลงอย่างมาก

Impact

สินเชื่อที่หดตัว และ NIM ที่ลดลงทำให้ NII ลดลงมากกว่าที่คาดเอาไว้

สินเชื่อหดตัวลงอีก 1% QoQ และ 8% YoY โดยสาเหตุสำคัญมาจากสินเชื่อ H/P และ สินเชื่อที่อยู่อาศัย
(รวมกันเป็นสัดส่วน >50%) ที่ลดลงสองหลัก ในขณะเดียวกัน yield สินเชื่อลดลงประมาณ 10-12bps QoQ จากการลดการขยายสินเชื่อในเดือนตุลาคม และ ลดลง 40bps YoY จากการเปลี่ยนจากการปล่อยสินเชื่อ yield สูงไปเน้นสินเชื่อ yield ต่ำแทน ทั้งนี้ เนื่องจากต้นทุนการระดมทุนลดลงเพียงเล็กน้อย NIM จึงลดลงตาม yield สินเชื่อ ทำให้ NII ลดลง 6% QoQ และ 16% YoY ใน 4Q67 และ ลดลง 11% ในปี 2567

รายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่งใน 4Q67

กำไรจากการค้าหลักทรัพย์ และ กำไรจาก FVTPL กลับมาแข็งแกร่งใน 4Q67 ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียม IB และ รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ wealth management ช่วยหนุนให้รายได้ non-NII เพิ่มขึ้น >100% ทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q67

 

 

 

NPL และ credit cost ทรงตัว

NPL ทรงตัวติดต่อกันมาสองไตรมาสแล้ว แสดงว่า NPL ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วใน 2Q67 โดย NPL ของสินเชื่อส่วนใหญ่ทรงตัว ยกเว้น NPL ของสินเชื่อจดจำนองที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ ในขณะเดียวกันผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมา (loss on selling repossessed car หรือ LOS) ก็ทรงตัว ซึ่งน่าจะสะท้อนถึงโครงการช่วยเหลือของภาครัฐที่มีการนำมาใช้ในช่วงปลายปี ซึ่งช่วยเลื่อนอุปทานรถมือสองที่จะถูกนำมาขายทอดตลาดออกไป อย่างไรก็ตาม ธนาคารนำรายได้ที่แข็งแกร่งบางส่วนไปกำหนด credt cost เพิ่มขึ้นเป็น 2.2% ใน 4Q67 (จาก 2% ใน 3Q67) ทั้งนี้ KKP บันทึก credit cost เป็นกรณีพิเศษก้อนใหญ่ตลอดปี 2566 สำหรับสินเชื่อธุรกิจรายใหญ่ซึ่งทำให้ credit cost ปี 2566 อยู่ที่ 2.75% (ปี 2567 อยู่ที่ 2.3%)

แนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 54.5 บาท (PE 9.0x)

ผลการดำเนินงานโดยรวมใน 4Q67 ดูดี เพราะ KKP มีการกระจายแหล่งรายได้ และ รายได้จากตลาดทุน
เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากการปล่อยกู้ที่ต่ำเกินคาด ทั้งนี้ การลดสินเชื่อลงช่วยให้สัดส่วนเงินกองทุนขั้นที่ 1 (Tier I ratio) ของธนาคารเพิ่มขึ้นทำให้สามารถรักษาระดับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลไว้ได้ที่ระดับสูง เราแนะนำถือรอรับเงินปันผล ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 54.5 บาท (PE ที่ 9.0x)

Risks

NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, NIM ถูกกดดัน

 

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KKP ผลประกอบการ 4Q67: รายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่ง

วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ KKP ผลประกอบการ 4Q67: รายได้จากตลาดทุนแข็งแกร่ง