วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GULF โอกาสพลังงานสีเขียวเสริม data center ต่อเนื่อง
จากการมาประเทศไทยของคุณเจนเซ่น หวง บริษัท Gulf Edge ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ GULF ได้ร่วมกับบริษัท Siam AI ในการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานของ AI และ solutions ต่างๆ
โดยเบื้องต้น GULF มีการร่วมทุนทำ data center เฟสแรกที่ 25MW คาดแล้วเสร็จและจะเริ่มรับรู้รายได้ใน 2Q25 ซึ่งเราคาดสัดส่วนกำไรจะอยู่ที่ประมาณ 2% ในปี 2025F แต่เราคาดว่าการที่บริษัทจะเพิ่มเป็น 100MW จะสามารถเพิ่มสัดส่วนกำไรสุทธิเป็นประมาณ 10-15% ได้ในอีกสองสามปีข้างหน้า เราคงคำแนะนำ Trading Buy ราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 60.25 บาท ซึ่งได้รวมประเมินมูลค่า 0.1 บาทต่อหุ้น จาก 50MW data center แล้ว
เราคาดรายได้จาก data center จะอยู่ที่ 1.75 หมื่นล้านบาท
- ตามข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ฯ บริษัท GSA Data Center ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนที่ GULF ถือหุ้นทางอ้อม 40% ผ่านบริษัท Gulf Edge (บริษัทย่อยของ GULF) ได้ทำข้อตกลงเบื้องต้น และกำลังเตรียมที่จะลงนามบันทึกความเข้าใจ (MOU) กับ บริษัท Siam AI Corporation ซึ่งเป็นบริษัทแรกในประเทศไทยที่ได้ร่วมมือกับ NVIDIA Corporation บริษัทร่วมทุนดังกล่าวจะให้บริการศูนย์ข้อมูลภายใต้โครงการ NVIDIA Cloud Partner โดยความร่วมมือนี้จะมุ่งเน้นไปที่การประยุกต์ใช้ AI ในด้านต่างๆ เช่น การบำรุงรักษาเชิงพยากรณ์ (predictive maintenance) การเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน (operations optimization) การปรับแต่งตามความต้องการของลูกค้า (hyper-personalization) และการยกระดับบริการลูกค้า (enhanced customer services)
- อ้างอิงจากข้อมูลของผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม (Newgate Investment Management Pty. Ltd., DGTL Infra, The Goodman Group, and racksolutions.eu) ผู้ประกอบการ data center จะมีรายได้จากค่าเช่าเฉลี่ยประมาณ 5-25 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเมกะวัตต์ (MW) ต่อปี ในขณะที่ต้นทุนรวมของการพัฒนาและส่วนประกอบสำหรับ data center แบบสร้างใหม่ (greenfield data center) อยู่ในช่วงระหว่าง 625 ถึง 1,135 ดอลลาร์สหรัฐต่อตารางฟุต นอกจากนี้ ความต้องการพื้นที่ทั้งหมดสำหรับ data center ขนาด 50 เมกะวัตต์
อาจอยู่ระหว่าง 200,000 ถึง 400,000 ตารางฟุต เราคาดการณ์ว่า data center ขนาด 50 เมกะวัตต์ จะสร้างรายได้ประมาณ 1.75 หมื่นล้านบาทต่อปี ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิ 25% โดย GULF ซึ่งมีสัดส่วนการถือหุ้น 40% ในบริษัทร่วมทุน อาจได้รับกำไรสุทธิ 35 ล้านบาทต่อเมกะวัตต์ของ data center
ราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 60.25 บาท โดยวิธี SOTP
- เราประเมินมูลค่าธุรกิจพลังงานของ GULF ที่ 30 บาทต่อหุ้น (โดยวิธี DCF สมมติฐาน Beta 1.2, Rf 2.5%, market risk premium 8%) ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานมีมูลค่าที่ 3.5 บาทต่อหุ้น ขณะที่ธุรกิจ ICT (ถือหุ้น 40.44% ใน ADVANC, ถือหุ้น 41.14% ใน THCOM) จะมีมูลค่า 25 บาทต่อหุ้น ส่วนอื่น ๆ มีมูลค่าที่ 1.5 บาทต่อหุ้น ซึ่งรวมประเมินมูลค่า 0.1 บาทต่อหุ้น จาก 50MW data center แล้ว หลังจากรวมมูลค่าเหล่านี้และปรับสำหรับเงินสดและหนี้สุทธิ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 60.25 บาท
