AAV รายงานขาดทุนสุทธิใน 1Q67 เท่ากับ 409 ล้านบาท (ลดลงทั้ง YoY และ QoQ) แต่ยังขาดทุนน้อยกว่าประมาณการเราที่ 1.05 พันล้านบาท
และหากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากภาระการเช่าซื้อที่ 2.05 พันล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.64 พันล้านบาท (เทียบกับขาดทุนปกติ 169 ล้านบาทใน1Q66 และกำไรปกติที่ 1.06 พันล้านบาทใน 4Q66) ขณะที่ผลการดำเนินการของธุรกิจหลักแข็งแกร่งขึ้นกว่าคาด โดยมีปัจจัยหนุนเพิ่มเติมจาก i) ค่าใช้จ่ายด้าน SG&A ต่ำกว่าคาด และ ii) ไม่ต้องจ่ายภาษีในไตรมาสนี้ นอกจากนั้น ผลการดำเนินของธุรกิจหลักยังสะท้อนถึงการฟื้นตัวต่อเนื่องของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามาในประเทศไทย สถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของบริษัทใน 1Q67 จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 5.45 ล้านคน (+19.2 YoY และ +7.1% QoQ) และ จำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 32,092 เที่ยว (+17.9% YoY และ +3.5% QoQ) ในขณะที่ Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 93% (ดีขึ้น YoY และ QoQ) โดยยอดขายของ AAV ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.38 หมื่นล้านบาท (+51.8% YoY และ +10.7% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18.5% (เทียบกับ +13.0% ใน 1Q66 และ +17.8% ใน 4Q66) นอกจากนี้ ค่าตั๋วโดยสารเฉลี่ยใน 1Q67 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 2,109 บาทเทียบกับ 1,590 บาทใน 1Q66 และ 2,029 บาทใน 4Q66
เรามองว่ามี upside จากประมาณการกำไรของเราในปี 2567-2568F
ปัจจุบันนี้ประมาณการของเราคาดกำไรปกติของ AAV จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.58 พันล้านบาท (+238.7% YoY) ในปี 2567F และเพิ่มขึ้นเป็น 1.81 พันล้านบาท (+14.5% YoY) ในปี 2568F ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานใน 1Q67 เรามองว่ามีความเป็นไปได้ที่จะมี upside จากประมาณล่าสุดของเรา
Valuation and action
เรายังคงมองบวกต่อแนวโน้มกำไรปี 2567 ของ AAV ตามการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคการท่องเที่ยวในประเทศไทยและประเทศอื่น ๆ ที่เชื่อมโยงกับเส้นทางบินของ AAV (จีน, อินเดีย, ญี่ปุ่น, ฮ่องกง, มาเก๊า และ CLMV) โดยปัจจุบันนี้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.00 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10x)
Risks
การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และ เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย.
