กำไรสุทธิของ COM7 ใน 1Q67 อยู่ที่ 822 ล้านบาท (-6% YoY, +23% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus เพราะอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำเกินคาด และ SG&A ที่สูงเกินคาดหักล้างไปกับรายได้อื่นที่สูงเกินความคาดหมาย
(รายได้จากหนี้สูญรับคืน และ รายได้จากการขายพอร์ตลูกหนี้จากกลุ่มหนี้เสีย) และ อัตราภาษีลดลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q67 คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปี
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
ยอดขายของ COM7 ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.92 หมื่นล้านบาท (+12% YoY, -4% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะอุปสงค์ฟื้นตัวขึ้นในช่วงที่มีแคมเปญ e-Receipt (1 มกราคม – 15 กุมภาพันธ์ 2567) และ มีการขยายสาขาร้านเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ จำนวนสาขาร้านเมื่อสิ้นงวด 1Q67 อยู่ที่ 1,354 ร้าน จาก 1,284 ร้านเมื่อสิ้นงวด 1Q66 ในขณะเดียวกัน กำไรที่ลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น
ถึงแม้เราจะคาดไว้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ COM7 จะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายน้อยลง และ มีค่าใช้จ่ายด้านการตลาดลดลงในช่วงที่มีแคมเปญ e-Receipt campaign แต่อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 ที่ออกมาจริงเพิ่มขึ้น QoQ น้อยกว่าที่เราคาดเอาไว้ โดยอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 อยู่ที่ 12.7% (-1.0ppts YoY, +1.1ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 50bps ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 7.8% (จาก 7.4% ใน 1Q66 และ 7.4% ใน 4Q66) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 7.5% ทั้งนี้ EBIT margin อยู่ที่ 5.4% (จาก 6.4% ใน 1Q66 และ 4.5% ใน 4Q66) ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิใน 1Q67 อยู่ที่ 4.3% (จาก 5.1% ใน 1Q66 และ 3.3% ใน 4Q66)
จับตาการฟื้นตัวของอัตรากำไร และ การบริหารต้นทุน
ถึงแม้ว่ากำไรใน 1Q67 จะคิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่เรายังมองว่าประมาณการกำไรของเรามี upside จำกัด และ ยังคงประมาณการกำไรปี 2567F เอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่าจะโต 7% YoY ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นในอัตราที่ชะลอลงสะท้อนถึงการแข่งขันที่เข้มข้นขึ้น ซึ่งอาจจะทำให้บริษัทต้องออกแคมเปญส่งเสริมการขายมาอีกในไตรมาสต่อ ๆ ไป ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เติบโตในอัตราสูง (17% YoY) และ สูงกว่าอัตราการเติบโตของยอดขาย (12% YoY) ก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ต้องจับตาดูให้ดี
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 20.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -2.0 S.D.) และแนะนำ “ถือ” COM7
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
