วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TISCO - เทรดที่ fair valuation รอรับปันผล
เห็นการก่อตัวของ NPL จากสภาพเศรษฐกิจชะลอตัว คาดขยายสาขาสมหวังอย่างระมัดระวัง จาก update ล่าสุดกับทางบริษัท ในปี 1Q24F
เราคาดสินเชื่อไม่เติบโตจากการระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อจำนำทะเบียน เนื่องจากเริ่มเห็นการก่อตัวของ NPL จากลูกค้าเดิม ขณะที่ NIM คาดว่าจะลดลง yoy จากต้นทุนเงินทุน (cost of fund) ที่เพิ่มขึ้น จากการปรับขึ้นของดอกเบี้ยเงินฝาก (re-pricing) NPL คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาสมหวังที่ยังมีต่อเนื่อง แม้คาดจะมีการเลื่อนเปิดช้าลงในบางแห่ง ทำให้คาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 50bps จากปีก่อนหน้าที่ 30bps
Analysis
คาดกำไรสุทธิ 1Q24F จะลดลงทั้ง yoy และ qoq
เราคาดสินเชี่อจะทรงตัว qoq แต่เพิ่มขึ้น yoy จากการเปิดสาขาของสมหวังรองรับความต้องการลูกค้า โดยยังคงมาตรการ credit underwriting อย่างระมัดระวัง NIM คาดจะลดลงทั้ง yoy และ qoq จากต้นทุนการเงินที่สูงขึ้น ขณะที่ C/I ratio คาดจะ
ทรงตัวที่ 48% qoq ส่วน credit cost คาดจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 50bps จากคุณภาพสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น (แต่ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้) กำไรสุทธิใน 1Q24F คาดจะลดลงทั้ง yoy และ qoq
Implication
Consensus ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 105.25 บาท ซื้อ 5 ถือ 12
เรามีมุมมอง Neutral ต่อ TISCO จากการที่เป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 7.8% และ ROE ที่สูงที่ 16.5% และยังมี coverage ratio ที่สูงที่ 190% ณ สิ้นปี 2023 แต่ valuation แพงเทียบกับกลุ่ม เทรดที่ PER 11 เท่าและ PBV ที่ 1.8 เท่าในปี 2024F ขณะที่ consensus คาดกำไรสุทธิในปีนี้จะลดลง yoy จาก NIM ที่ลดลงและ credit cost ที่เพิ่มขึ้น
