วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AU - ฤดูกาลช่วยหนุนการเติบโต

(i) คาดว่า SSSG จะเติบโตสองหลักในไตรมาส 1: แม้เดือนมกราคมจะชะลอตัวแต่คาดว่า SSSG จะเติบโตสองหลักใน 1Q24F ได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม (ช่วงเทศกาลและนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น 25% ของรายได้) เป้าหมาย SSSG สำหรับปี 2024 อยู่ที่ 10% จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ต่อเนื่อง

(ii) ขยายสาขาเป็น 72-74 แห่งภายสินปี 2024: AU วางแผนที่จะเพิ่มสาขาของ After You (จากปัจจุบัน 61 สาขา), เพิ่มอีก 5-7 สาขาสำหรับ Luggaw (ปัจจุบัน 9 สาขา) และ Song Wat Coffee Roaster ในปี 2024

(iii) แผนขยายสินค้าในโมเดิร์นเทรด : นอกเหนือจากช่องทางที่มีอยู่แล้ว AU จะนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ผ่านร้านสะดวกซื้อและช่องทางการค้าปลีกสมัยใหม่ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2567 เป็นต้นไป

(iv) ขยายสาขาแฟรนไชส์ต่างประเทศ: AU เปิดสาขาที่ 2 ในฮ่องกงในมกราคม 2567 และวางแผนที่จะเพิ่มอีก 5 สาขาภายในปี 2026 ส่วนที่กัมพูชา สาขาแรกในพนมเปญจะเปิดให้บริการใน 3Q24 เราคาดว่าจะมีสาขาเพิ่มขึ้นในกลุ่มประเทศ CLMV และตะวันออกกลาง

คาดกำไร 1Q24F เติบโต yoy, qoq

เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q24F จะเติบโต yoy, qoq โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจาก (i) SSSG ที่แข็งแกร่ง 10% (ii) การขยายสาขาใหม่ (1Q23: 53 สาขา, 4Q23: 61 สาขา) (iii) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น (1Q23: 63.8%, 4Q23: 64.9%) นอกจากนี้ ยังได้รับแรงสนับสนุนจากผลิตภัณฑ์ขนมปังเนยสด&นมสด ของ AU ที่ได้รับความนิยมอย่างสูงจากนักท่องเที่ยวชาวอินโดนีเซียใน 1Q24 ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนยอดขายของบริษัทให้เพิ่มสูงขึ้นด้วย

 

 

ทิศทางที่ดีในปีนี้, ราคาเป้าหมายของตลาดอยู่ที่ 12.60 บาท

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ AU โดยอิงจากปัจจัยต่อไปนี้: (i) ราคาหุ้น AU ร่วงลง 12%นับตั้งแต่ตุลาคม 2023 ซึ่งตามมุมมองของเรา ราคาปัจจุบันสะท้อนความกังวลของตลาดเกี่ยวกับผลประกอบการที่อ่อนแอใน 4Q23 แล้ว ปัจจุบัน หุ้น AU ซื้อขายที่ระดับ 33x PE 2024F หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยราคาซื้อขายในอดีต -1SD (ii) อิงจากข้อมูลตลาดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2024F เติบโต 28% yoy (สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอุตสาหกรรมที่ 15%) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 10 แห่ง,SSSG 5-10% อัตรากำไรขั้นต้น 64-65% และ upside จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ในช่องทางค้าปลีกสมัยใหม่