วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HANA คาดว่าจะดีขึ้นใน 2H67
ยอดขายน่าจะยังไม่น่าตื่นเต้นใน 1Q67 แต่จะฟื้นตัวได้อย่างจริงจังใน 2H67 อุปสงค์ที่ลดลงทำให้ยอดขายอ่อนแอใน 4Q66 (ลดลง 12% YoY, ลดลง 7% QoQ) ซึ่งคาดว่าจะต่อเนื่องไปถึง 1Q67F ด้วย
โดยเฉพาะอุปสงค์จากจีนในช่วงตรุษจีน (รายได้จากลูกค้าจีนคิดเป็นประมาณ 12% ของรายได้รวม) อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่ายอดขายน่าจะดีขึ้นในไตรมาสที่สอง จากการวางจำหน่าย smartphone รุ่นใหม่ (รายได้จากกลุ่มสื่อสารคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของยอดขายรวม HANA) ในขณะที่คาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปีนี้หลังจากที่มีการลดสต็อกลง
อัตรากำไรขั้นต้น่าจะดีขึ้นบ้าง
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q67 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น และ ผลจากฐานที่ต่ำใน 1Q66 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานน่าจะฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญในครึ่งหลังของปีนี้ ซึ่งจะเป็นไปในทิศทางเดียวกันกับยอดขาย
ธุรกิจ PMS ฟื้นตัวดีขึ้นหลังจากที่มีการติดตั้งเครื่องจักรใหม่
บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 262 ล้านบาท จากธุรกิจ PMS เนื่องจากวัตถุดิบมี defect และ มีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาผลิตภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าจะไม่มีค่าใช้จ่ายส่วนนี้อีกหลังจากที่มีการติดตั้งเครื่องจักรใหม่ไปแล้ว โดยมีการติดตั้งเครื่องจักรใหม่ไปแล้วสองเครื่อง และคาดว่าจะมีการติดตั้งเครื่องจักรใหม่เพิ่มอีก 3 เครื่อง (ไตรมาสละหนึ่งเครื่องจาก 2Q67 เป็นต้นไป)
ปรับลดประมาณการกำไรลง 17%
เนื่องจากผลประกอบการในปี 2566 ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ เราจึงทบทวนสมมติฐานของเราใหม่ และปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F ลง 17% ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2567F ทรงตัวจากปีที่แล้ว เราคาดว่ากำไรของ HANA จะเพิ่มขึ้น HoH ใน 2H67 จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามไปด้วย
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ลงจาก 47.00 บาท เหลือ 39.00 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต) และคงคำแนะนำ “ถือ” HANA เราคิดว่าจังหวะที่เหมาะจะกลับมาดูหุ้น HANA อีกครั้งคือ ประมาณ 2Q67 โดยจะจับตาดูว่าผลประกอบการใน 1H67 จะดีขึ้นแค่ไหน
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
