วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CENTEL โรงแรมในต่างจังหวัดจะดูโดดเด่นขึ้น

โดยเฉพาะพอร์ตโรงแรมในต่างจังหวัดคาดจะมีการเติบโตทั้งรายได้เฉลี่ยต่อวัน (ADR) และรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) สูงกว่า 20% YoY ในเดือนมกราคมและเพิ่มมากกว่า 40% จาก 4Q66 แต่อย่างไรก็ตาม โรงแรมในญี่ปุ่นอาจมีผลการดำเนินงานชะลอตัวลงจากปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ ธุรกิจอาหารดูเหมือนว่ายังไม่น่าตื่นเต้นนักตามยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) ลดลงเล็กน้อยและยอดขายโดยรวมทุกสาขา (total-system-sales) ทรงตัวในเดือนมกราคมที่ผ่านมา

รายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรมจะส่งผลต่อกำไรใน 2H67F

กำไรของ CENTEL อาจได้รับผลกระทบจากรายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์อยู่ราว 200-250 ล้านบาท ซึ่งกำหนดเปิดดำเนินงานใน 4Q67F และ 1Q68F แต่อย่างไรก็ดี ทาง CENTEL มองในแง่ดีต่อการดำเนินงานหลักและตั้งเป้าการเติบโตรายได้ที่ 13% (สอดคล้องกับสมมติฐานเรา) ขณะที่ CENTEL ตั้งเป้ากลยุทธ์ธุรกิจโรงแรมจะถูกขับเคลื่อนโดยการเพิ่มขึ้นของ ADR ขณะที่ อัตราการเข้าพัก (occupancy rate) มีเป้าอยู่ที่ 70%-73% (จาก 70% ในปี 2566) ส่วนธุรกิจร้านอาหารจะได้แรงหนุนจากการเปิดร้านสาขาใหม่เพิ่ม (85-90 สาขา) และการเติบโตของ SSS เป็นเลขหลักเดียวต่ำถึงกลาง

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลงเล็กน้อยอยู่ที่ 1.93 พันล้านบาท

เราได้รวมรายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรมใหม่ที่ 250 ล้านบาทไว้ในสมมติฐานของเรา ซึ่งมีผลให้รายจ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) ปี 2567F สูงขึ้น ส่วนรายจ่ายภาษีปรับเพิ่มขึ้น 33% อยู่ที่ 592 ล้านบาท เพราะเราคาดว่าจะไม่ได้รับสิทธิประโยชนทางภาษีในปีนี้ แต่อย่างไรก็ดี เนื่องจากการควบคุมการเงินเคร่งครัดและรายจ่ายดอกเบี้ยต่ำลงกว่าคาดใน 4Q66 เราจึงปรับลดดอกเบี้ยจ่ายลง 30% เหลือที่ 808 ล้านบาท ดังนั้นประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ของเราจึงลดลงเล็กน้อยราว 2% อยู่ที่ 1.93 ล้านบาท จากนั้นกำไรปี 2568F ของ CENTEL คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 18% อยู่ที่ 2.27 พันล้านบาท

Valuation & action

เราคงคำแนะนำถือหุ้น CENTEL แต่ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ลงใหม่ที่ 47.0 บาท (อิงจากการ derated
EV/EBITDA ที่ 13.9x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว) จากเดิม 49.50 บาทเพื่อสะท้อน EBITDA ต่ำลงจากการมีรายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรมแห่งใหม่

Risks

ความไม่สงบทางการเมือง ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว