วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ผลประกอบการ 4Q66: เป็นตามที่เราคาดไว้
AU แจ้งกำไรใน 4Q66 อยู่ที่ 47 ล้านบาท (+31% YoY แต่ -12% QoQ) เป็นไปตามเราและตลาดรวมคาด ขณะที่กำไรปี 2566 อยู่ที่ 178 ล้านบาท (+51% YoY) ใกล้เคียงมากกับประมาณการของเรา
กำไรเติบโต YoY
การเติบโตกำไรใน 4Q66 เนื่องจาก i) รายได้สูงได้แรงหนุนจากสภาพเศรษฐกิจโดยรวมดีขึ้น การฟื้นตัวของจำนวนนักเที่ยวและการเพิ่มสาขา และ ii) อัตรากำไร (margin) ดีขึ้น 2ppts แต่ทว่า กำไรลดลง QoQ เพราะ รายได้จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นชะลอตัว
ยอดขายเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ตามคาด
รายได้จากยอดขายใน 4Q66 เป็นไปตามเราคาด ซึ่งดีขึ้น 21% YoY แต่ชะลอตัว 7% QoQ อยู่ที่ 312 ล้านบาท เนื่องจากอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) เพิ่มขึ้น 5% และการเพิ่มสาขา ทำให้รายได้ปี 2566 เติบโตสู่ 1.2 พันล้านบาท (+30% YoY) ขณะที่ บริษัทเปิดสาขาร้านขนมหวาน After You ที่บริษัทเป็นเจ้าของเพิ่ม 1 แห่งใน 4Q66 ทำให้มีร้านรวมทั้งหมดอยู่ที่ 60 สาขาในปี 2566 (รวมเปิดใหม่ 10 แห่งในปี 2566)
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าเราคาดอยู่ที่ 64.3%
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 4Q66 ต่ำกว่าเราคาดอยู่ที่ 64.3% (เทียบกับเราคาดที่ 65.4%) ขณะที่ GPM ดีขึ้น YoY เนื่องจากรายได้สูงขึ้นและการจัดการต้นทุนมีประสิทธิภาพมากขึ้น ขณะที่ GPM ต่ำลง QoQ จาก 65.6% ใน 3Q66 ทำให้ GPM ปี 2566 อยู่ที่ 64.3%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่าคาดอยู่ที่ 47.9%
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ใน 4Q66 สูงขึ้น 18% YoY ตามการเพิ่มสาขาส่งผลให้ค่าจ้างพนักงานและค่าเช่าพื้นที่มีมากตามไปด้วย แต่ลดลง 5% QoQ ขณะที่ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 4Q66 ต่ำกว่าเราคาดอยู่ที่ 47.9% (เทียบกับ 49.1% ใน 4Q65 และ 47.1% ใน 3Q66) โดยที่ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายปี 2566 อยู่ที่ 48.0%.
จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดที่ 0.21 บาท/หุ้น
คณะกรรมการของ AU มีมติอนุมัติจ่ายเงินปันผลที่ 0.21 บาท/หุ้นจากผลการดำเนินงานเต็มปี 2566 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 2.4% ของราคาปิดหุ้น AU ล่าสุด โดยขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 7 พฤษภาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 23 พฤษภาคม 2567
Valuation & action
เรายืนยันคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 12.50 บาท (อิงจาก -0.5 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต PE ที่ 43x) ทั้งนี้ เราคาดผลการดำเนินงานปี 2567 ยังแข็งแกร่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของรายได้ (สมมติฐาน SSSG ที่ 5% และการเพิ่มสาขาที่ 10-12 แห่ง) และการจัดการต้นทุนมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและ อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ต่ำกว่าที่คาดไว้
