วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MAJOR แนวโน้มสดใส

ในขณะที่มีภาพยนตร์ไทยอีกหลาย ๆ เรื่องรอเข้าฉาย (figure 4) โดยมีหนังอีก 6 เรื่องซึ่ง MAJOR จะร่วมผลิตกับทาง BEC World (BEC.BK/BEC TB)* และ Workpoint Entertainment (WORK.BK/WORK TB)*. อย่างไรก็ดีทางผู้บริหารของ MAJOR คาดรายได้ปี 2567F จะเทียบเท่ารายได้ในปี 2562 (คิดเป็นการเติบโต 28% YoY) อีกทั้งคาดรายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณา (คิดเป็น 11% ของรายได้ด้วย margin สูง) เติบโต 30% YoY ตามแผนธุรกิจของบริษัทล่าสุด MAJOR จะเพิ่มจำนวนจอฉายภาพยนตร์ใหม่อีก 47 จอใน 15 ทำเลที่ตั้งซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในต่างจังหวัดด้วยงบลงทุน (CAPEX) ราว 600ล้านบาทในปี 2567F ทำให้มีจำนวนจอภาพยนตร์รวมทั้งหมดอยู่ที่ 898 จอ

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นในปี 2567F/2568F

ในมุมมองของเรา คาดว่า MAJOR มีแนวโน้มปี 2567 สดใส แต่อย่างไรก็ดี เรามองเชิงอนุรักษ์นิยมต่อ guidance ของบริษัท โดยเราคิดว่าภาพยนตร์ดังจาก Hollywood ที่เตรียมรอเข้าฉายในปีนี้ยังไม่ค่อยน่าสนใจนัก (figure 5) และติดตามผลตอบรับจากผู้ชมหนังไทยอยู่ อย่างไรก็ตาม เพื่อสะท้อนโมเมนตัมการเติบโตของบริษัท เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอีก 7%/15% ในปี 2567F/2568F บนสมมติฐานของ i) ปรับเพิ่มรายได้ขึ้น 5%/8% (คิดเป็นการเติบโตรายได้ 13%/9% ในปี 2567F/2568F) ii) ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น โดยประมาณการกำไรหลักปี 2567 ของเราอยู่ที่ 874 ล้านบาท (+30% YoY) ด้วยแรงหนุนจาก i) รายได้เติบโต 13% จากการดำเนินงานโดยรวมดีขึ้น และ ii) อัตรากำไร (margin) สูงขึ้นอยู่ที่
34.1% (จากเดิม 33.5%) และเติบโต 15% YoY ในปี 2568F

 

 

การจำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืนเพื่อบริหารทางการเงิน

ภายหลังโครงการซื้อหุ้นคืนจำนวน 65.5 ล้านหุ้นจบเรียบร้อยแล้ว (คิดเป็น 7.32% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของบริษัท) เมื่อวันที่ 15 มกราคม 2567 คณะกรรมการของบริษัทมีมติอนุมัติการจำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืนโดยกำหนดระยะเวลาจำหน่ายนับตั้งแต่ 17 เมษายน-30 เมษายน 2567 ขณะที่ ธุรกรรมนี้จะทำให้กำไรต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้นราว 7.32%

Valuation & Action

เราประเมินราคาหุ้น MAJOR ใหม่ด้วย PE ที่ 21x (+1 S.D.) เท่ากับค่าเฉลี่ยการเติบโต 2 ปีล่วงหน้า (จากเดิมด้วยวิธี DCF) ได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 20.60 บาท ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น MAJOR ด้วยแนวโน้มกำไรเติบโตเด่น แต่อย่างไรก็ดีเราคาดว่ากำไรใน 1Q67F อาจชะลอตัว QoQ เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลแต่กำไรจะดีขึ้น YoY

Risks

รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าคาด