วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AAV ประมาณการ 4Q66F: ผลประกอบการจะเป็นบวก
เราคาดว่าทั้งกำไรจากธุรกิจหลักและกำไรสุทธิใน 4Q66F ของ AAV จะฟื้นตัวขึ้น ซึ่งตามปกติแล้ว 4Q จะเป็นไตรมาสที่ AAV ได้อานิสงส์จากภาวะการณ์ท่องเที่ยวที่แข็งแกร่ง
ซึ่งใน 4Q66 บริษัทจะได้อานิสงส์ จากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทย เราคาดว่ากำไรปกติของ AAV จะอยู่ที่ 390 ล้านบาท จากที่มีผลขาดทุนปกติใน 3Q66 และ 4Q65 นอกจากนี้ เรายังคาดว่า AAV จะมีกำไรสุทธิ 2.5 พันล้านบาทใน 4Q66 เนื่องจากคาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 2.1 พันล้านบาท (เพราะเงินบาทแข็งค่าขึ้น 2.1 บาท/ดอลลาร์ QoQ) นอกจากนี้ ถึงแม้ว่าราคาน้ำมันจะลดลงใน 4Q66 แต่ AAV ไม่ได้อานิสงส์เต็มที่ เพราะ spread ของน้ำมันดิบและน้ำมันเครื่องบินยังเพิ่มขึ้น QoQ ทั้งนี้ AAV ได้เปิดเส้นทางบินใหม่ เช่น ดอนเมือง-Guwahati (อินเดีย), ดอนเมือง-Ahmedabad (อินเดีย) และกลับมาเปิดดำเนินการเส้นทางบินดอนเมือง-Shantou (จีน) ใน 4Q66 ด้วย ซึ่งเมื่ออิงจากสถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของบริษัทใน 4Q66 AAV มีจำนวนผู้โดยสารรวม 5.1 ล้านคน
(+25.6% YoY, +11.9% QoQ) และมีจำนวนเที่ยวบิน 31,014 เที่ยว (+25.5% YoY, +11.3% QoQ) ในขณะที่ Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 90% (ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ) เราคาดว่ายอดขายของ AAV ใน 4Q66F จะอยู่ที่ 1.27 หมื่นล้านบาท (+53.3% YoY, +31.1% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 12.5% (จาก +8.1% ใน 4Q65 และ +0.3 ใน 3Q66)
ผลประกอบการมีแนวโน้มจะแข็งแกร่งขึ้นอย่าต่อเนื่องในปี 2567F
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ AAV จะแข็งแกร่งขึ้นจาก i) การฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศในช่วง high season ของการท่องเที่ยวใน 4Q66 และ 1Q67 ii) ต้นทุนน้ำมันมีเสถียรภาพมากขึ้นและบริหารจัดการได้ดีขึ้น และ iii) คาดว่าค่าตั๋วเฉลี่ยที่จะสูงขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
คงประมาณการกำไรปี 2567F เอาไว้เท่าเดิม
เมื่ออิงจากประมาณการกำไรใน 4Q66F กำไรสุทธิของ AAV ในปี 2566F จะอยู่ที่ 152 ล้านบาท โดยสาเหตุสำคัญจะมาจากกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน และส่วนหนึ่งจะมาจากกกำไรจากการดำเนินงานใน 4Q66F เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ AAV ในปีหน้า จากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคการท่องเที่ยวในประเทศไทยและประเทศอื่น ๆ ที่เชื่อมโยงกับเส้นทางบินของ AAV (จีน, อินเดีย, ญี่ปุ่น, ฮ่องกง, มาเก๊า และ CLMV) ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.57 พันล้านบาท
Valuation & Action
ราคาหุ้น AAV ขยับขึ้นมาสะท้อนถึงแนวโน้มการฟื้นตัวของบริษัท เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.00 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ปี 2567 ที่ 10x)
Risks
ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น, COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจดถอย
