วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HMPRO ยอดจับจ่ายใช้สอยอ่อนแอในไตรมาสที่สี่

ถึงแม้ว่าตัวเลขดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคล่าสุดจะแสดงแนวโน้มการฟื้นตัวดีขึ้น แต่ยอดขาย same store sales ของ HMPRO ยังอ่อนแอ และอยู่ต่ำกว่าศูนย์ ซึ่งจากข้อมูลของมหาวิทยาลัยหอการค้าไทย ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) เดือนพฤศจิกายน 2566 อยู่ที่ 69.9 ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจุดต่ำสุดที่ 40.2 ในเดือนพฤษภาคม 2565 (Figure 1) โดยเป็นการฟื้นตัวในทุกภาค (Figure 2) ซึ่งจากการตรวจสอบล่าสุดของเรา พบว่า same store sales ของ HMPRO ยังคงติดลบในช่วงเดือนตุลาคม พฤศจิกายน และครึ่งแรกของเดือนธันวาคม ทำให้ยอดขาย same store sales QTD ติดลบในระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขาย same store sale ของ HMPRO จะยังติดลบใน 4Q66F เพราะเรายังไม่เห็นปัจจัยบวกที่จะมาช่วยกระตุ้นยอดขาย ในขณะที่ลูกค้าบางรายอาจจะเลื่อนซื้อสินค้าเพื่อรอใช้สิทธิ์ตามมาตรการ E-refund (มีผลระหว่างวันที่ 1 มกราคม 2567 –15 กุมภาพันธ์ 2567)

ประมาณการ 4Q66: กำไรจะลดลง YoY แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HMPRO ใน 4Q66 จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-6% YoY, +1% QoQ) เนื่องจาก i) ยอดขาย same-store-sales หดตัวลง (ประมาณ 10%) และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 26.6% เนื่องจากสัดส่วนยอดขายจากร้าน mega home สูงขึ้น ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในปี 2566 อยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท (+2%YoY และเป็นไปตามประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

มาตรการ E-refund อาจจะช่วยเร่งการใช้จ่ายใน 1Q67 และสร้างภาวะบวกให้ราคาหุ้น

เราคาดว่ามาตรการ E-refund จะช่วยหนุนยอดขายของ HMPRO ในไตรมาสแรกของปี 2567 เนื่องจาก i) ยอดใช้จ่ายที่หักภาษีได้สูงถึง 50,000 บาท/คน สอดคล้องกับประเภทสินค้าของ HMPRO และ ii) 50% ของสาขาร้าน HMPRO ทั้งหมดตั้งอยู่ในพื้นที่กลางเมือง ซึ่งเป็นพื้นที่ของกลุ่มเป้าหมายมาตรการ Erefund ทั้งนี้ เนื่องจากยอดใช้จ่ายที่หักภาษีได้ในปี 2567 สูงขึ้น (50,000 บาท/คน) จากปี 2566 (30,000 บาท/คน) เราจึงคาดว่ามาตรการนี้จะช่วยหนุนยอดขายให้เพิ่มขึ้น YoY ใน 1Q67 และช่วยสร้างภาวะบวกให้กับราคาหุ้น

Valuation & Action

เรายังคงแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ไว้ที่ 13.00 บาท อิงจาก PER ที่ 24.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศ และต่างประเทศ -2.0 S.D.) หรือเท่ากับ PEG ที่ 2.7x จาก EPS ปี 2567

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก