วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ OR คาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะสูงที่สุดตั้งแต่ COVID-19 ระบาด
คาดว่าผลประกอบการใน 4Q66F จะฟื้นตัว YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OR ใน 4Q66F จะสูงกว่า 2.5 พันล้านบาท (ดีขึ้น YoY จากขาดทุนสุทธิ 744 ล้านบาทใน 4Q65 แต่ลดลง QoQ จากกำไรสุทธิ 5.2 พันล้านบาทใน 3Q66) โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะคาดค่าการตลาดน้ำมันใน 4Q66F อยู่ที่ 1.00 บาท/ลิตร เพิ่มขึ้นจากระดับที่ต่ำผิดปกติที่ 0.48 บาท/ลิตร ใน 4Q65 แต่ลดลงจาก 1.26 บาท/ลิตร ใน 3Q66 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 7,200-7,300 ล้านลิตรใน 4Q66F ซึ่งจะเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ COVID-19 ระบาด เนื่องจากการท่องเที่ยวของไทยฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่สถานการณ์
COVID-19 ทั่วโลดคลี่คลายลงไป นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะดีขึ้น เนื่องจากคาดปริมาณยอดขายกาแฟของร้าน Café Amazon ที่เพิ่มขึ้น และยอดขายที่เพิ่มขึ้นของร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven ในสถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PTT ตามจำนวนรถที่เข้ามาใช้บริการเพิ่มขึ้น
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ขึ้นอีก 15%/12%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีนี้ขึ้นอีก 15% เป็น 1.34 หมื่นล้านบาท และปีหน้าขึ้นอีก 12% เป็น 1.43 หมื่นล้านบาท เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันดีขึ้น โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐานค่าการตลาดน้ำมันของ OR ปี 2566F-2567F ขึ้นจากสมมติฐานเดิม 5% เป็น 1.05 บาท/ลิตร เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันใน 3Q66 อยู่ในเกณฑ์ดีที่ 1.26 บาท/ลิตร นอกจากนี้ เรายังมองบวกกับการที่ผู้บริหารบริหารจัดการค่าการตลาดน้ำมันได้อย่างมีประสิทธิภาพทำให้อยู่ที่ระดับประมาณ 1.00 บาท/ลิตร ในช่วงสามไตรมาสแรกของปีนี้ แม้ว่าราคาน้ำมันดิบดูไบจะลดลง QoQ ใน 2Q66 และรัฐบาลจะสั่งให้ลดราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลลง 2.00 บาท/ลิตร เมื่อวันที่ 20 กันยายน แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายน้ำมันของ OR ปีนี้และปี
หน้าลง 1% เหลือ 28,000 ล้านลิตร และ 29,361 ล้านลิตร ตามลำดับ หลังจากที่นักวิเคราะห์กลุ่มท่องเที่ยวของ KGI ปรับลดประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปีนี้ลงมาอยู่ที่ 27.5 ล้านคน (จากเดิม 28 ล้านคน) และปีหน้าลงมาอยู่ที่ 32 ล้านคน (จากเดิม 34 ล้านคน) นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายกาแฟปี 2566-2567F ลง 1% เหลือ 370 ล้านแก้ว และ 380 ล้านแก้วตามลำดับอีกด้วย
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 26.00 บาท จากเดิม 25.50 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยอิงจาก PE ที่ลดลงมาอยู่ที่ 22.0x (เท่ากับ -0.75 S.D.) จากเดิมที่ 25.0x จากสภาวะของธุรกิจที่เป็นลบ หลังจากที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานคนใหม่เร่งศึกษาและแก้กฎหมายที่เกี่ยวข้องเพื่อคุมค่าการตลาดน้ำมันทุกประเภทไม่ให้เกิน 2.00 บาท/ลิตร แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ OR และเพิ่ม OR เข้ามาในพอร์ตหุ้นเด่นในกลุ่มพลังงานของเรา เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรใน 4Q66F จะสูงขึ้น YoY และ ii) เผชิญแรงกดดันน้อยลงจากการคุมเข้มค่าการตลาดน้ำมันเบนซินในประเทศไทย หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลงในไตรมาสนี้
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ
