เรายังคงคำแนะนำซื้อ TRUE แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 8 บาท จาก 10 บาท เพื่อสะท้อนถึง beta ที่สูงขึ้นจากการที่ราคาหุ้นผันผวนมากขึ้นในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น
ถึงแม้ว่า gearing ของ TRUE จะสูง โดยสัดส่วนหนี้สินสุทธิ/EBITDA อยู่ที่ 5.1x แต่เราไม่คิดว่าจะกระทบกับปัจจัยพื้นฐานของบริษัท เพราะบริษัทยังมีวงเงินสินเชื่อมากพอจากทั้งธนาคารในประเทศ และต่างประเทศ เราคาดว่าบริษัทจะขาดทุนน้อยลงใน 4Q23 ทั้ง yoy และ qoq
คาดว่าจะขาดทุนลดลงใน 4Q23 เพราะ ARPU เพิ่มขึ้น
เราคาดว่า TRUE ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักของ TRUE ใน 4Q23 จะลดลงเหลือ 1.25 พันล้านบาท จากที่ขาดทุน 4.1 พันล้านบาทใน 4Q22 และขาดทุน 1.66 พันล้านบาทใน 3Q23 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้นมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจมือถือ และ FBB เนื่องจาก ARPU สูงขึ้น และต้นทุนลดลงเนื่องจากต้นทุนค่าไฟฟ้าลดลง และประหยัดต้นทุนได้จากการควบรวม อย่างเช่นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของโครงข่าย ทั้งนี้ สมมติฐานสำคัญในประมาณการ 4Q23 ของเราได้แก่ (i) รายได้จากธุรกิจหลักที่ไม่รวมค่า IC จะเพิ่มขึ้น 0.9% yoy และ 0.8% qoq เนื่องจากรายได้ของธุรกิจมือถือ และ FBB เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจมือถือจะเพิ่มขึ้น 0.3% yoy และ 1% qoq จากความพยายามของบริษัทที่จะเพิ่ม ARPU โดยเฉพาะในส่วนของบริการ postpaid และ FBB ซึ่งบริษัทจะต่อสัญญาที่หมดอายุของลูกค้าเดิมโดยที่ ARPU ตามสัญญาใหม่ของ
บริการ postpaid จะสูงขึ้น 10-15% และบริการ FBB จะได้ส่วนลดน้อยลงเหลือ 30%จาก 50% โดยบริษัทยังไม่ได้ถอนนโยบายการปรับขึ้นราคา (ii) ต้นทุนบริการหลักจะลดลง 4.4% yoy และ 1.3% qoq เนื่องจากต้นทุนค่าไฟฟ้าลดลง และประหยัดต้นทุนได้จากการควบรวม อย่างเช่น ค่า commission ที่ลดลง (iii) เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะลดลง yoy แต่เพิ่มขึ้น qoq จากผลของปัจจัยฤดูกาล
คงประมาณการผลขาดทุนปี 2023-24 ไว้เท่าเดิม โดยคาดว่าผลขาดทุนจะลดลง
ถ้าผลประกอบการ 4Q23 เป็นไปตามที่เราคาดว่า ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักในปี 2023 จะอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท ซึ่งจะเป็นไปตามประมาณการของเรา ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการปี 2023 และ 2024 เอาไว้เท่าเดิม โดยเราคาดว่า TRUE จะยังคงมีผลขาดทุนสุทธิในปี 2024 แต่ผลขาดทุนจะอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท ลดลงจากผลขาดทุนในปี 2023 เพราะมีรายได้เพิ่มขึ้นจากการที่ ARPUs เพิ่มขึ้น และมีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของบริการมือถือ และ FBB รวมถึงสามารถลดต้นทุนลงจาก synergy
คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 8 บาท จาก 10 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 8 บาท จาก 10 บาท เพื่อสะท้อนถึง WACC ที่เพิ่มขึ้นจาก 9% เป็น 10% เพราะ beta สูงขึ้น เราพบว่าราคาหุ้น TRUE ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาผันผวนหนักขึ้นท่ามกลางภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น
เพราะTRUE มีสัดส่วนหนี้สินสุทธิ/ทุนสูงถึง 4.6x และสัดส่วนหนี้สินสุทธิ /EBITDA อยู่ที่ 5.1x อย่างไรก็ตาม เราไม่คิดว่าจะกระทบกับปัจจัยพื้นฐานของ TRUE เพราะบริษัทยังมีช่องให้ refinance หนี้ที่ครบกำหนดชำระได้
