วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TU ตั้งแต่จับปลามาจนบรรจุกระป๋อง

ดังนั้น จึงเป็นเรื่องสำคัญของบริษัทที่ลูกค้า และ supply chain อาหารทะเลทั้งโลกเน้นให้ความสำคัญกับประเด็นความยั่งยืน ยังดีที่อุปทานปลาทูน่าในปัจจุบันน่าจะอยู่ในสถานการณ์ที่ยั่งยืน โดยเฉพาะ skipjack tuna ซึ่งคิดเป็น 70% ของวัตถุดิบปลาทูน่าของ TU อย่างไรก็ตาม TU รับบทนำในการผลักดันประเด็นความยั่งยืนของอุตสาหกรรมอาหารทะเลโลกมาตั้งแต่ปี 2559 ผ่านโครงการ SeaChange โดยในโครงการล่าสุด SeaChange 2573 TU ตั้งเป้าจะให้วัตถุดิบอาหารทะเลทั้ง 100% ของบริษัทได้รับใบรับรอง Marine Stewardship Council (MSC) ซึ่งจะเน้นให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของบริษัทในการจัดหาวัตถุดิบจากการประมงที่เป็นไปตามแนวคิดของความยั่งยืน

 

ราคาปลาทูน่าลดลงในเดือนธันวาคม

TU ให้ข้อมูลปลาทูน่าล่าสุดในเดือนธันวาคมว่าน่าจะลดลงมาอยู่ที่ US$1,500/ton (จาก US$1,800/ton ใน 3Q66) เนื่องจากจับปลาได้มากขึ้น โดยบริษัทคาดว่าราคาปลาทูน่าจะยืนอยู่ที่ระดับประมาณนี้ต่อเนื่องในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า เพราะสภาพอากาศโลกน่าจะเข้าสู่ช่วงที่ภาวะ El Niño อยู่ในระดับปานกลางถึงอ่อน อย่างไรก็ตาม ยังเป็นการยากที่จะคาดเดาถึงอุปทานและราคาของปลาทูน่าเพราะขึ้นอยู่กับอีกหลายปัจจัย ซึ่งรวมถึงการจับปลา และราคาน้ำมันด้วย

 

 

 

 

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ 2567F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงมองว่าโมเมนตัมกำไรของ TU ยังคงเป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น และราคาปลาทูน่าลดลง เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้ที่ 4.69 พันล้านบาท (-34%) และปี 2567F ที่ 5.76 พันล้านบาท (+23%) เนื่องจากคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 6% และ GPM จะเพิ่มขึ้น 0.5ppts เป็น 17.6%

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ TU และคงราคาเป้าหมายปี 2567 เอาไว้ที่ 18.60 บาท อิงจาก PER ที่ 15.2x (PER เฉลี่ยระยะยาว) เรายังคงเลือก TU เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม เนื่องจากคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเป็นบวกในช่วง 4Q66F-2Q24F โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะน่าสนใจ (4.8% ในปี 2567F) และยังมี upside อีกจากธีมการลงทุนด้านความยั่งยืน

Risks

ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง