วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTG ผลประกอบการ 3Q66: ต่ำกว่าที่คาด

โดยส่วนต่างคิดเป็นเม็ดเงินประมาณ 50 ล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขายน้ำมันต่ำกว่าที่คาดไว้ 2% อยู่ที่ 1,406 ล้านลิตร (เราใช้สมมติฐานที่ 1,430 ล้านลิตร)  ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 9M66 คิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 994 ล้านบาท

กำไรใน 3Q66 ลดลงถึง 89% YoY และ 83% QoQ

กำไรที่ลดลงอย่างมาก YoY เป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันลดลงถึง 16% YoY เหลือ 1.67 บาท/ลิตร ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 8% QoQ เหลือ 1,406 ล้านลิตร

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันลดลง QoQ ใน 3Q66 เพราะปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 8% QoQ เหลือ 1,406 ล้านลิตร เนื่องจากการใช้น้ำมันในประเทศไทยต่ำตามฤดูกาลในช่วงหน้าฝน แต่อย่างไรก็ตาม ค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย 5% QoQ เป็น 1.67 บาท/ลิตร หลังจากที่กระทรวงพลังงานช่วยผู้ประกอบการสถานีบริการน้ำมันให้สามารถปรับราคาขายปลีกน้ำมันเบนซินได้เร็วขึ้น เพื่อให้ทันกับราคาน้ำมันดิบที่เปลี่ยนแปลงไปในแต่ละวัน ส่งผลให้ค่าการตลาดน้ำมันเบนซินสูงขึ้น

ii) กำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 3Q66 เนื่องจากรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันและอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น โดยรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 3.4 พันล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มขึ้นเป็น 161 ล้านลิตร (+5% QoQ) และยอดขายร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มขึ้นเป็น 332 ล้านบาท (+10% QoQ) หลังจากที่จำนวนร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 756 ร้านใน 3Q66 ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น QoQ จาก 19.4% เป็น 20.4% เพราะ margin ของ LPG แข็งแกร่งขึ้นใน 3Q66

iii) เมื่อสิ้นงวด 3Q66 จำนวนสถานีบริการน้ำมันของ PTG อยู่ที่ 2,176 สถานี (+10 สถานี QoQ) และจำนวนร้านกาแฟพันธุ์ไทยอยู่ที่ 322 ร้าน (+28 ร้าน QoQ)

Valuation

เรายังคงคำแนะนำถือ PTG โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H67F ที่ 10.40 บาท อิงจาก PE ที่ 15.0x เราเชื่อว่าผลประกอบการที่แย่ลงใน 3Q66 จะกดดันราคาหุ้นไปอีกระยะหนึ่ง แต่อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันในเดือนตุลาคมจะฟื้นตัวกลับขึ้นมาเหนือระดับ 1.80 บาท/ลิตร

Risks

ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart