วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MINT ผลประกอบการ 3Q66: กำไรเป็นตามที่คาด
MINT รายงานกำไรปกติใน 3Q66 อยู่ที่ 2.27 พันล้านบาท (+13% YoY แต่ -24% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเราแต่ต่ำกว่าตลาด (consensus) คาด 8% หากรวมรายการพิเศษ (ส่วนใหญ่เกิดจากกำไรหรือขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตรา)
กำไรสุทธิจะลดลง 54% YoY และ 34% QoQ อยู่ที่ 2.14 พันล้านบาท ขณะที่ กำไรจากการดำเนินงานดีกว่าเราคาด 9% แต่ค่าใช้จ่ายภาษีสูงกว่าเราคาด โดยรวมแล้ว กำไรปกติใน 9M66 คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเราที่ 6.9 พันล้านบาท
รายได้เพิ่มขึ้น 13% YoY แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรม
รายได้เพิ่มขึ้น 13% YoY อยู่ที่ 3.89 หมื่นล้านบาท เนื่องจากผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมแข็งแกร่งขึ้น (+16% YoY) แต่ขยับลง 3% QoQ ตามรายได้ของธุรกิจโรงแรมในยุโรปที่เป็นช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยว ขณะที่ อุปสงค์ของการบริโภคในประเทศจีนและประเทศออสเตรเลียอ่อนตัวกดดันธุรกิจร้านอาหาร ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้น 1.4ppts YoY อยู่ที่ 46.8% หนุนจาก margin ของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจไลฟ์สไตล์ดีขึ้น แต่ลดลง 0.8ppts QoQ เป็นเพราะรายได้จากธุรกิจโรงแรมลดลงและการตั้งค่าใช้จ่ายสำรองสำหรับสินค้าคงเหลือที่ล้าสมัยตามมาตรฐานการบัญชี
ธุรกิจโรงแรม: รายได้ต่อห้องต่อคืน ( RevPar) เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่หดตัว 5% QoQ
RevPar ของโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของเองและเช่าบริหารเพิ่มขึ้น 13% YoY อยู่ที่ 3,927 บาท ช่วยหนุนจากอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) สูงขึ้นอยู่ที่ 70% (เทียบกับ 68% ใน 3Q65) และรายได้เฉลี่ยต่อวัน (Average Daily Rate : ADR) เพิ่มขึ้นเช่นกัน 10% อยู่ที่ 5,610 บาท ส่วน RevPar ลดลง 5% QoQ หลัก ๆ เป็นเพราะ ADR ของโรงแรมในยุโรปลดลง
ธุรกิจร้านอาหาร: อัตราการเติบโตของยอดขายในสาขาเดิม (SSSG) ลดลง 2% เพราะอุปสงค์การบริโภคอ่อนตัวในหลายทำเล
ยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) ใน 3Q66 ของ MINT ลดลง 2.0% เนื่องจากร้านอาหารทั้งในประเทศจีนและประเทศออสเตรเลียลดลงลดลง 9.9% และ 4.0% ตามลำดับ ส่วนร้านอาหารในไทยเติบโตเล็กน้อยที่ 1.6% อย่างไรก็ตาม สาเหตุจากการขยายร้านอาหารในประเทศไทยทำให้ยอดขายโดยรวมทุกสาขา (total-system-sale :TSS) เพิ่มขึ้น 4.7% จากอัตราการเติบโตในไทยอยู่ที่ 8.0%
Valuation and action
เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2567 อยู่ที่ 45.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 12.1x หรือ เท่ากับค่าเฉลี่ยในระยะยาว นอกจากนี้ เราคาดกำไรปกติใน 4Q66F ของ MINT ทรงตัว QoQ บนสมมติฐานของการเพิ่มขึ้นอุปสงค์การบริโภคและการใช้จ่ายสูงขึ้นช่วงวันหยุดจะช่วยชดเชยธุรกิจโรงแรมที่ยุโรปในช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยวได้
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
