วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MTC ผลประกอบการ 3Q66: ใช้คชจ.สำรองฯสูง เพื่อตัดหนี้สูญและกด NPL ต่ำลง

ทั้งนี้ กำไรในงวด 9M66 อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (-10% YoY) คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

อัตราการขยายตัวของสินเชื่อชะลอลง

ถึงแม้ว่าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อจะชะลอลงมาอยู่ที่ 5% QoQ, 21% YoY และ 13% YTD แต่ยังสูงกว่าที่เราคาดเอาไว้ ในขณะที่ yield สินเชื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่หักล้างไปกับต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นทำให้มาร์จิ้นลดลง 20bps QoQ และ 50bps YoY ใน 3Q66 นอกจากนี้ NII เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 22% YoY ใน 3Q66 และ เพิ่มขึ้น 24% ในงวด 9M66

ลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อชดเชย credit cost ที่เพิ่มขึ้นมาก

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 19% YoY ใน 3Q66 และ 22% ในงวด 9M66 ซึ่งค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงฉุดให้สัดส่วน C/I ลดลงมาอยู่ที่ 45% ใน 3Q66 (จาก 48.5% ใน 1H66) เราคิดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงสะท้อนถึงความตั้งใจของผู้บริหารในการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

กำหนด credit cost เพิ่มขึ้นเพื่อเร่ง write-off หนี้เสีย และรักษาระดับ NPL

gross NPL ลดลงเล็กน้อย 1% QoQ แต่เพิ่มขึ้นถึง 69% YoY โดยสัดส่วน NPL ใน 3Q66 ลดลงมาอยู่ที่ จาก 3.4% ใน 2Q66 โดย NPL ที่ลดลงสะท้อนถึงการตัดหนี้สูญ (write-off) หนี้เสียก้อนใหญ่ และ ความพยายามที่จะรักษาสัดส่วน NPL เอาไว้ที่ <3.5% ภายในสิ้นปีนี้ ทั้งนี้ NPL ของสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์เร่งตัวขึ้น และทำให้ต้องกำหนดค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้นมาก

Valuation & Action

ถึงแม้ว่ากำไรในงวด 9M66 จะคิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้ และคงคำแนะนำขาย MTC เรามอว่า MTC มีความเสี่ยงสูงจากการที่ฐานเงินทุนตึงตัว เพราะสัดส่วน D/E ที่สูงถึง 3.8x เป็นข้อจำกัดของบริษัทในการที่จะรุกขยายสินเชื่อ นอกจากนี้ ถ้าหากบริษัทยังคงรักษาระดับค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ไว้สูงในปี 2567 ก็จะกลายเป็นความเสี่ยงต่อการเติบโตของกำไรในปีหน้า

Risks

FVTPL ลดลงเนื่องจากตลาดพันธบัตรผันผวน, NIM ถูกกดดัน, credit cost.