วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TIDLOR ผลประกอบการ 3Q66: สินเชื่อยังโต และคุณภาพสินทรัพย์คุมได้ดี
กำไรสุทธิของ TIDLOR ใน 3Q66 อยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท (+9% QoQ +11% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา/และของตลาดรวม (consensus) 7%/5% เนื่องจากค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) น้อยกว่าคาด โดยกำไรสุทธิในงวด 9M66 อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+3%) คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
สินเชื่อเร่งตัวขึ้นโดยที่ margin ดีขึ้นด้วย
สินเชื่อขยายตัว 5% QoQ, 13% YTD และ 21% YoY โดยที่ yield สินเชื่อเพิ่มขึ้น 25bps ทั้ง QoQ และ YoY เกินพอที่จะชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเพียง 12bps ส่งผลให้มาร์จิ้นเพิ่มขึ้น 13bps QoQ และ NIM ค่อนข้างนิ่งตลอดช่วงปี 2565-2566 ดังนั้น NII จึงเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 19% YoY ใน 3Q66 และเพิ่มขึ้น 23% ในงวด 9M66
รายได้จากค่าธรรมเนีนมประกันโตแบบเร่งตัวขึ้นเช่นกัน
รายได้อื่นก็เพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 25% YoY ใน 3Q66 และเพิ่มขึ้น 25% ในงวด 9M66 ซึ่งสาเหตุสำคัญมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันที่เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 25% YoY ใน 3Q66 และเพิ่มขึ้น 27%ในงวด 9M66
NPLs และ ค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ยังทรงตัว
ที่น่าแปลกใจคือ gross NPLs เพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่าสินเชื่อ โดยเพิ่มขึ้นเพียง 3.5% QoQ และ 21% YoY ในขณะที่สัดส่วน NPL ทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 1.5% ส่วนค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ก็ทรงตัวอยู่ที่ 3% และสัดส่วน NPL coverage อยู่ที่ 264% (จาก 266% ในไตรมาสก่อนหน้า)
Valuation & Action
ผลประกอบการ 3Q66 ของ TIDLOR ออกมาดีเกินคาด โดยยังสามารถบริหารให้กำไรเพิ่มขึ้นได้แม้ในภาวะที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น และยังสามารถรักษาคุณภาพสินทรัพย์เอาไว้ได้ ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นร่วงลงมาแรงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาจนปัจจุบันอยู่ในระดับที่น่าสนใจ เราจึงมองว่าราคาหุ้นตอนนี้เป็นโอกาสให้เข้าซื้อ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 27 บาท (PE ที่ 16.5x)
Risks
FVTPL ลดลงจากความผันผวนของตลาดพันธบัตร, NIM ถูกกดดัน, credit cost เพิ่มขึ้น
