วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BEM - คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q23

ถึงแม้ว่าประมาณการกำไรปี 2023 ของเราจะยังมี downside อยู่บ้าง แต่เราคาดว่ากำไรน่าจะยังโตได้มากกว่า 40%yoy เราคาดว่าโครงการใหม่จะมา ไม่ว่าจะเป็นรถไฟฟ้าสายสีส้ม หรือทางด่วนชั้นที่สอง ซึ่งก็จะเพิ่มมูลค่าให้ BEM อยู่ดี

 

คาดว่ากำไรใน 3Q23 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 958 ล้านบาท

เราคาดว่ากำไรใน 3Q จะเพิ่มขึ้น 11% yoy และ 6% qoq ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ 958 ล้านบาท จากปริมาณการเดินทางที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในระบบรถไฟฟ้า โดยเราใช้สมมติฐานสำคัญใน 3Q23 ดังนี้ (i) รายได้จะเพิ่มขึ้น 12% yoy และ 7% qoq
จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของรถไฟฟ้า (+29% yoy, +16% qoq) ในขณะที่คาดว่ารายได้จากทางด่วนจะเพิ่มขึ้น 1% yoy และ 2% qoq (ii) อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 44% จาก 43.9% ใน 3Q22 และ 40.2% ใน 2Q23 จาก operational leverage
และ (iii) สัดส่วน SG&A/รายได้อยู่ที่ 7.7% จาก 7.4% ใน 3Q22 แต่ลดลงจาก 8.2% ใน 2Q23 จากการคุมต้นทุน

ประมาณการกำไรปี 2023-24 ของเรามี downside จาก SG&A

ถ้าหากกำไรใน 3Q23 เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรในงวด 9M23 จะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ในขณะที่เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า และปริมาณรถใช้ทางด่วนจะยังคงเพิ่มขึ้น qoq แต่การที่ไม่มีเงินปันผลรับจากบริษัทในเครือ (TTW) น่าจะฉุดให้กำไรใน 4Q ลดลง qoq นอกจากนี้ เรายังมองว่าประมาณการกำไรของเรายังมี downside อีกจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงเกินคาด ทั้งนี้ เราจะทบทวนประมาณการกำไรปี 2023-24 ของเราอีกครั้งหลังงบออกแล้ว

 

แนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท

เรายังคงแนะนำซื้อ BEM และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 11.50 บาท เรามองว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาสวนทางกับแนวโน้มกำไร หนึ่งในประเด็นที่กดดันราคาหุ้น BEM คือเรื่องการเซ็นสัญญาสายสีส้ม ซึ่งเราคาดว่าจะกระทบกับ
ราคาเป้าหมายของ BEM 1.00 บาท ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นใน 3Q23 และหลังจากนั้น ดังนั้น เราจึงมองว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาเป็นโอกาสให้เข้าซื้อ BEM