วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ITC กลับมาเติบโตอีกครั้ง

ในขณะที่โมเมนตัมมีแนวโน้มจะเป็นบวกต่อเนื่องใน 4Q66F นอกจากนี้ การที่ลูกค้ากลุ่มค้าปลีก และ global brand ในสหรัฐ และ ยุโรปกลับมาตุนสต็อก (inventory restocking) ใหม่ใน 3Q66 ยังเป็นอีกปัจจัยที่จะขับเคลื่อนการเติบโต ทั้งนี้ ITC ยังคงเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2567F เอาไว้ที่ 15% โดยคาดว่าการเติบโตจะมาจาก private label และลูกค้าในจีน และยุโรปเป็นหลัก

 

Margin จะเพิ่มขึ้นใน 4Q66F-2567F

เราคาดว่า GPM น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q66F จากการประหยัดต่อขนาด และ ราคาปลาทูน่าที่ลดลงเหลือ US$1700/ton (-6% QoQ) ทั้งนี้ จากแนวโน้มราคาปลาทูน่าที่ลดลง เราจึงปรับลดสมมติฐานราคาปลาทูน่าปีนี้และปีหน้าลง 4-5% เหลือ US$1,830/ton และ US$1,850/ton ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน การที่บริษัทสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพน่าจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุน GPM ในปีหน้า ทั้งนี้ คาดว่าจะมีค่าเสื่อมราคาราว 247 ล้านบาทในปี 2567F จากโรงงานแห่งใหม่

 

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ 2567F ขึ้นอีก 12%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ 2567F ขึ้นอีก 12% เป็น 2.32 พันล้านบาท (-48% YoY) และ 2.87 พันล้านบาท (+23% YoY) ตามลำดับ เนื่องจาก i) ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปีนี้ขึ้นอีก 7% และปี 2567F ขึ้นอีก 8% และ ii) ปรับลดสมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายปีนี้ลง 1.0ppts เหลือ 7.6% และ ปีหน้าลง 0.6ppts เหลือ 7.5% เพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลงจากการปรับแผนแชร์ต้นทุนภายในของบริษัทในเครือ Thai Union Group นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐาน GPM ปีนี้ลง1.1ppts เหลือ 18.9% เนื่องจาก GPM ในงวด 9M66 ออกมาต่ำกว่าคาด

 

Valuation & action

เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น ITC เป็นซื้อ จากเดิมถือ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 เป็น 24.00 บาท จาก 19.70 บาท อิงจาก PER ที่ 25x (จากเดิมที่ 23x PER) เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มกำไรของ ITC เพราะดูเหมือนว่าปัญหาการลดสต็อกในสหรัฐ และ ยุโรปจะจบลงแล้ว ในขณะที่แรงกดดันจากทางฝั่งต้นทุนก็ลดลง โดยเราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F

 

Risks

ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และ การแข่งขันในตลาด