วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ WHA ประมาณการ 3Q66: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ

ตามรายงานข่าวในหน้าหนังสือพิมพ์ไทย เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม WHA industrial development PCL ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ WHA ได้เซ็นสัญญาซื้อขายที่ดินกับ Changan Auto Southeast Asia Co., Ltd a subsidiary of Changan Automobile ซึ่งเป็นบริษัทรถยนต์ชั้นนำของจีน โดยสัญญาฉบับนี้ครอบคลุมที่ดินรวม 250 ไร่ ที่ WHA Industrial Estate Eastern Seaboard 4 (WHA ESIE 4) ในจังหวัดระยอง ทั้งนี้ Changan มีแผนจะตั้งฐานการผลิตรถยนต์พวงมาลัยขวา ซึ่งได้แก่ BEV, PHEV และ REEV (Range Extended EV) โดยจะมีกำลังการผลิตตั้งต้นที่ 100,000 คันต่อปี และ คาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการได้ในปี 2568 นอกจากนี้ Changan ยังคาดว่าเฟส 2 (ใช้พื้นที่โรงงานมากกว่า 300 ไร่) จะมีกำลังการผลิตประมาณ 200,000 คันต่อปี

 

ประมาณการ 3Q66: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราคาดว่ากำไรปกติของ WHA ใน 3Q66 จะอยู่ที่ 750 ล้านบาท (+32% YoY, -22% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรปกติในงวด 9M66 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+26% YoY) และคิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากทุกธุรกิจดีขึ้น (นิคมอุตสาหกรรม, สาธารณูปโภค (ปริมาณยอดขายน้ำเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากกิจกรรมทางธุรกิจ), และไฟฟ้า (ผลจากราคก๊าซที่สูงในปีที่แล้ว) ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะยอดโอนที่ดินลดลง เราคาดว่ายอดขายที่ดินใน 3Q66 จะอยู่ที่ประมาณ 900 ไร่ (600 ไร่ในประเทศไทย และ 300 ไร่ในประเทศเวียดนาม) จากดีลใหญ่กับ Changan Auto Southeast Asia Co,. Ltd. ซึ่งจะส่งผลให้ยอดขายที่ดินในงวด 9M66 อยู่ที่ประมาณ 2,000 ไร่ (เราใช้
สมมติฐานยอดขายเต็มปีที่ 2,500 ไร่) เราคาดว่ายอดโอนที่ดินใน 3Q66 จะอยู่ที่ประมาณ 340 ไร่ (240 ไร่ในประเทศไทย และ 100 ไร่ในประเทศเวียดนาม) ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 3Q66 (~270 ไร่) แต่ลดลงจาก 2Q66 (~440 ไร่)

 

 

 

คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่จากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน

เราคาดว่ากำไรใน 4Q66 จะเพิ่มขึ้น QoQ จากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน โดยบริษัทจะขายสินทรัพย์เข้ากอง WHART ซึ่งมีพื้นที่รวม 142,500 ตรม. คิดเป็นมูลค่า 3.5 พันล้านบาท นอกจากนี้ อุปสงค์จาก Changan เฟส 2 ยังน่าจะสร้างภาวะที่ดีให้กับราคาหุ้น WHA ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2567 ที่ 1,900 ไร่ (1,400 ไร่ในประเทศไทย และ 500 ไร่ในประเทศเวียดนาม)

 

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ซึ่งคำนวณโดยวิธี SOTP เอาไว้ที่ 5.30 บาท และคงคำแนะนำ ถือ WHA

 

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ