วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DELTA ประมาณการ 3Q66: กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ

ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M66F อยู่ที่ 1.24 หมื่นล้านบาท (+23% YoY) และคิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ารายได้ของ DELTA ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 3.63 หมื่นล้านบาท (+16% YoY, +1% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่ายอดขายใน 3Q66F จะอยู่ที่ 1,025 ล้านดอลลาร์ฯ (+21%YoY, +1% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M66 อยู่ที่ 2,979 ล้านดอลลาร์ฯ (+24% YoY) และคิดเป็น7 4% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY จากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้าในกลุ่ม EV ในขณะที่ยอดขายที่ทรงตัว QoQ เป็นเพราะคำสั่งซื้อที่เกี่ยวกับ data center ลดลงเพราะ CSPs เจ้าใหญ่มีการปรับงบลงทุน (CAPEX) ใหม่ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่แน่นอน ซึ่งในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan IT Hardware report AI server hike in 2023-2025F to push market value over PC ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 2 สิงหาคม 2566 CSPs เจ้าใหญ่ปรับลดงบ CPAEX ปี 2566 ลงจนแทบไม่เปลี่ยนแปลง
YoY เนื่องจากความไม่แน่นอนในด้านของเศรษฐกิจมหภาค แต่คาดว่าจะกลับมาเพิ่มขึ้น 8% YoY ในปี 2567F-2568F นอจากนี้ ทีมวิจัย KGI Taiwan ยังปรับลดประมาณการจัดส่ง sever ในปี 2566F ลงจากเดิมที่ -7% YoY เป็น -17% YoY โดยคาดว่าจะกลับมาโต 15% YoY ในปี 2567F (จากเดิมที่คาดไว้ที่ 8% YoY)

 

 

 

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q66F จะอยู่ที่ 22.8% (-0.5ppts YoY, -0.5ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M66 อยู่ที่ 22.4% (ยังคงเป็นไปตามเป้าของบริษัทที่ 22-23%) โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะเงินบาทแข็งค่าขึ้น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) product mix แย่ลง (คำสั่งซื้อจากกลุ่ม data center ลดลง ซึ่งเป็นกลุ่มที่มี margin สูง) ii) อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มยานยนต์ยังต่ำเพราะมีการตั้งสำรอง เราคาดว่าการคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่องจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 10.2% ใน 3Q66 (จาก 11.2% ใน 3Q65 และ 10.6% ใน 2Q66)

ราคาหุ้นถูกกดดันจากดีล big lot โดยที่ปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยนแปลง 

ราคาหุ้น DELTA ลดลงประมาณ 30% หลังจากที่มีธุรกรรม big lot โดยที่ปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยนแปลง ทั้งนี้ DELTA แจ้งว่ามีการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นใหญ่ (จาก 15.4% เหลือ 14.7%) หลังจากที่ Delta International Holding Limited B.V ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Delta Electronics Inc (DEI) ขายหุ้นสามัญ 89 ล้านหุ้น (0.7% ของจำนวนหุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว) เพื่อเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนให้ DEI ใช้ในการดำเนินงาน และขยายธุรกิจ

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 100.00 บาท อิงจาก PER ที่ 64.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +1.0 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจากมี upside อีกถึง 27% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)