วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BDMS ประมาณการ 3Q66F: กำไรจะโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่าผลประกอบการของ BDMS ใน 3Q66 จะแข็งแกร่ง โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 3.67 พันล้านบาท (+8.4% YoY, +19.8% QoQ) คิดเป็น 26.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.39 หมื่นล้านบาท
เราเชื่อว่ากำไรของบริษัทในงวด 2H66 จะแข็งแกร่งขึ้น HoH เนื่องจาก i) ปัจจัยฤดูกาล ii) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง และ iii) มีผู้ป่วยโรคไข้เลือดออก ไข้หวัดใหญ่ และ RSV เพิ่มขึ้น ตั้งแต่ช่วงต้น 3Q66 นอกจากนี้ เราคิดว่าการกลับมาของผู้ป่วยตะวันออกกลางจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยขับเคลื่อนผลการดำเนินงานโดยรวมใน 2H66 โดยผู้ป่วยจาก UAE และกาตาร์ขยับขึ้นมาเป็นอันดับหนึ่งและสองของผู้ป่วยต่างชาติในช่วงดังกล่าว ดังนั้น เราจึงคาดว่า occupancy ของ BDMS ใน 3Q66 จะอยู่ในระดับน่าพอใจที่เกือบ ๆ 70% (จาก 65% ใน 2Q66) เราคาดว่าสัดส่วนผู้ป่วยชาวไทยของ BDMS จะอยู่ที่ 72% และผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 28% โดยสัดส่วนของผู้ป่วยนอกจะอยู่ที่ 47% และผู้ป่วยในจะอยู่ที่ 53% เราคาดว่ารายได้ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 2.51 หมื่นล้านบาท (+10.0% YoY, +8.5% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น YoY เป็น 35.2% ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M66F จะอยู่ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท (+7.5% YoY) คิดเป็น 73.2% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ผลการดำเนินงานใน 4Q66F จะยังคงแข็งแกร่ง
เรามองบวกกับแนวโน้มของ BDMS ใน 4Q66 เพราะเราคาดว่าทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติจะกลับมาใช้บริการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องจาก i) ผลของปัจจัยฤดูกาล (หน้าฝน และหน้าหนาว) ii) โครงการตรวจสุขภาพประจำปีสำหรับผู้ป่วยชาวไทย และ iii) มีการรักษาที่มี intensity มากขึ้นแก่ทั้งผู้ป่วยชาวไทย และต่างชาติ ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.39 หมื่นล้านบาท (+10.6% YoY) และคาดว่ารายได้ของ BDMS จะเพิ่มขึ้นเป็น 1 แสนล้านบาท โดยมีกำไรสุทธิ 1.48 หมื่นล้านบาทในปี 2567F
นายแพทย์ปราเสริฐ ปราสาททองโอสถลาออก
เรามองกลาง ๆ กับข่าวเกี่ยวกับผู้ก่อตั้งหลักของ BDMS เพราะบริษัทมีการเตรียมการอย่างดีเพื่อให้บริการทางการแพทย์ทั้งในส่วนของการรักษาแบบ conventional และ บริการเวชศาสตร์ป้องกัน (preventive care) สำหรับอนาคต โดยในปัจจุบัน BDMS มีโรงพยาบาลในเครือ 6 กลุ่ม (58 โรงพยาบาล) มีกลุ่มบริการที่ไม่ใช่โรงพบาล (8 บริษัท) และกลุ่มธุรกิจ wellness (3 บริษัท) (Figure 7)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 37.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%) จากราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 36.50 บาท เรายังคงเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาลจากสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง (สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนต่ำ และสัดส่วน interest coverage ratio ที่สูงในปัจจุบัน)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
