วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DOHOME ประมาณการกำไร 3Q66F: คาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า DOHOME จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q66F เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 79 ล้านบาท (+56% YoY และ +99%QoQ) ได้แรงหนุนของ gross profit margin ดีขึ้นจากการได้รับผลกระทบจำกัดของราคาเหล็กที่อ่อนตัวและไม่มีค่าใช้จ่ายด้านการส่งเสริมการตลาดในไตรมาสนี้
ทำให้กำไรใน 9M66F อยู่ที่ 376 ล้านบาท (-54% YoY) คิดเป็น 63% จากประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566F ของเรา
คาดยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) หดตัวในไตรมาสนี้
เราคาดยอดขายสินค้าของ DOHOME ใน 3Q66F อยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (+3% YoY แต่ -3% QoQ) ทำให้ยอดขายใน 9M66F เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 2.42 หมื่นล้านบาท (+2% YoY) และคิดเป็น 77% จากประมาณการยอดขายเต็มปี 2566F ของเรา ทางด้าน ยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) ในไตรมาสนี้เราคาดยังคงหดตัวที่ -7% YoY (เทียบกับ +6.6% ใน 3Q65 และ -9.8% ใน 2Q66) ขณะที่ การลดลงของ SSS เป็นผลจาก i) อุปสงค์ชะงักจากการเบิกจ่ายภาครัฐล่าช้า และ ii) ผลลบจากราคาเหล็กอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดการเปิดสาขา (Size L) ใหม่เพิ่มขึ้นอีก 2 แห่งในไตรมาสนี้ ทำให้จำนวนสาขา (Size L) ทั้งหมดอยู่ที่ 31 สาขาและสาขาประเภท To Go รวมอยู่ที่ 8 สาขา
คาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q66F ดีขึ้น ทั้ง YoY และ QoQ
เราคาด gross profit margin ใน 3Q66F ดีขึ้นอยู่ที่ 15.7% (+1.7ppts YoY และ +1.7ppts QoQ) ตาม i) ผลกระทบจากราคาเหล็กที่ลดลง ii) ไม่มีค่าใช้จ่ายด้านการส่งเสริมการตลาดเหมือนใน 2Q66 และ iii) ผลดีจากกลยุทธการเพิ่มสัดส่วนสินค้า house brand ทำให้ gross profit margin ใน 9M66F อยู่ที่ 15.4% (-0.8ppts YoY) เทียบกับสมมติฐานเราปี 2566F ที่ 16.2% ขณะที่ เราคาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A ต่อยอดขาย) เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 13.3% (เทียบกับ 12.6% ใน 3Q65 และ 12.4% ใน2Q66)
คาดกำไรสุทธิเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F
เราคาดกำไรใน 4Q66F ของ DOHOME ดีขึ้นได้แรงหนุนจากฟื้นตัวของทั้งอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG: same-store-sale-growth) และ gross profit margin ขณะที่ เรามองว่า SSSG จะเป็นบวกเนื่องจากฐาน 4Q65 ต่ำจากผลของภาวะอุทกภัยในจังหวัดอุบลราชธานี (ยอดขายคิดเป็น 20% ของยอดขายรวม) นอกจากนี้ gross profit margin ดีขึ้นเช่นกันจากกลยุทธเน้นมีสัดส่วนสินค้า house brand มากขึ้น โดยสรุปเราคาดกำไรสุทธิของ DOHOME ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและหวังการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมาย 1H67 อยู่ที่ 8.50 บาท อิงจาก PER เดิมที่ 35.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +1.0 S.D.) และคงคำแนะนำ “ ถือ ” ทั้งนี้หากเรา rollover ราคาเป้าหมายไปที่สิ้นปี 2567 ด้วย PER และ EPS เท่าเดิม ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี จะอยู่ที่ประมาณ 10.0บาท
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
