วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG แนวโน้มใน 2H66F ดูไม่น่าตื่นเต้น

ในขณะเดียวกัน การส่งออกน่าจะไม่เพิ่มขึ้นในครึ่งหลังของปีนี้ เพราะปริมาณการส่งออกน่าจะใกล้เคียงกับในครึ่งแรก และราคาน่าจะขึ้นลงต่างกันไปในแต่ละประเทศ แต่ยังมีแง่บวก คือร้านค้าปลีกของ TFG ยังประสบความสำเร็จอย่างงดงาม โดยยอดขายเฉลี่ยต่อร้านต่อวันเพิ่มขึ้นเป็น 135,300 บาทใน 2Q66 จาก 119,500 บาทในปี 2565 ทั้งนี้ TFG มีแผนจะลดยอดขายผ่านช่องทางที่ margin ต่ำ และเพิ่มยอดขายผ่านร้านค้าของบริษัทเพื่อเพิ่ม margin โดยบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนร้านค้าปลีกเป็น 400 ในปี 2566F และขยายเพิ่มเป็น 600-700 ร้านในปี 2567F จาก 287 ร้านใน 2Q66

 

ขยายกำลังการผลิตขนานใหญ่เสร็จเรียบร้อยแล้ว

ที่ผ่านมา TFG เพิ่มกำลังการผลิตหมู 34% เป็น 1.2 ล้านตัว/ปี และเพิ่มกำลังการผลิตไก่ 3% เป็น 500,000 ตัว/ปี นอกจากนี้ ในปีหน้า บริษัทจะเปิดโรงเชือดไก่ใหม่ (กำลังการผลิต 100,000 ตัว/วัน) โดยคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการได้ใน 1Q67F และบริษัทตั้งเป้าหมายว่าจะช่วยเพิ่มสินค้าประเภทไก่ในร้านค้าปลีกของบริษัท สำหรับระยะต่อไป นอกจากการขยายร้านค้าปลีกแล้ว บริษัทไม่คิดว่าจะมีการลงทุนขนานใหญ่ใหม่ ๆ อีก และจะเน้นลดต้นทุนเพื่อเพิ่ม margin ดังนั้น เราจึงคาดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ TFG จะยังทรงตัวอยู่ในระดับใกล้เคียงปัจจุบันที่ประมาณ 300 ล้านบาท/ไตรมาส

 

 

 

แนวโน้มใน 2H66F ดูไม่น่าตื่นเต้น

เราคาดว่ากำไรของ TFG ใน 2H66F จะยังค่อนข้างอ่อนแอกว่าปกติ และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 59% เหลือ 927 ล้านบาท เนื่องจากเรา i) ปรับลดสมมติฐานยอดขายลง 12% และ ii) ปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 2.1ppts เหลือ 11.0% นอกจากนี้ เรายังปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ลง 21% เหลือ 2.33 พันล้านบาท เนื่องจากเรา i) ปรับลดสมมติฐานยอดขายลง 13% และ ii) ปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 0.4ppt เหลือ 13.2%

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ TFG และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 4.00 บาท อิงจาก PER ที่ 10.6x (PER เฉลี่ยระยะยาว) จากเดิมที่ 4.80 บาท

 

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ