วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ผลประกอบการ 2Q66: กำไรจากธุรกิจหลักเป็นไปตามคาด

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q66 จะอยู่ที่ 320 ล้านบาท (-47% YoY, +2% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำเกินคาดหักล้างไปกับค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าที่คาด ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66 อยู่ที่ 634 ล้านบาท (-45% YoY) และคิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

ผลประกอบการอ่อนแอทั้ง YoY และ QoQ

ยอดขายของ KCE ใน 2Q66 อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (-17% YoY, -3% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q66 จะอยู่ที่ 114 ล้านดอลลาร์ฯ (-17% YoY, -5% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 3% โดยรายได้จากยุโรปยังมีสัดส่วนสูงที่สุดที่ 48% ของรายได้รวมใน 2Q66 รองลงมาคือ รายได้จากสหรัฐที่มีสัดส่วน 24% ทั้งนี้ เมื่อแยกตามประเภทสินค้า ยอดขาย 4-layer PCB มีสัดส่วนสูงที่สุดที่ 35% ของรายได้รวม ยอดขายในงวด 1H66 อยู่ที่ 233 ล้านดอลลาร์ฯ (-15% YoY) และคิดเป็น 46%ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา

 

อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอ

อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q66 อยู่ที่ 19.1% (-3.7ppts YoY, -0.5ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 0.9ppt ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็นเพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำกว่าระดับ optimal เนื่องจากยอดขายลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H66 อยู่ที่ 19.4% (-3.4ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2566 ของเราที่ 22.5% นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q66 อยู่ที่ 10.7% (จาก 9.6% ใน 2Q65 และ 11.9% ใน 1Q66) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 12.3%

 

 

อาจจะปรับลดประมาณการกำไรลง

ถึงแม้ว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ KCE จะเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่เราอาจจะปรับลดประมาณการกำไรลงอีกจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ ซึ่งทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H66 คิดเป็นเพียง 33% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราเท่านั้น

 

อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล

คณะกรรมการของ KCE อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.60 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานระหว่างวันที่ 1 มกราคม 2566 และ 30 มิถุนายน 2566 กำหนดขึ้น XD วันที่ 21 สิงหาคม 2566 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 12 กันยายน 2566 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.4% จากราคาปิดล่าสุด

 

Valuation

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” KCE และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 36.50 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.)

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)