กำไรสุทธิของ CPAXT ใน 2Q66 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-4% YoY, -30% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด
แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q66 จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+8% YoY, -21% QoQ) ซึ่งผลประกอบการที่อ่อนแอเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่งลดลง ในขณะที่ ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับสาธารณูปโภค และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับธุรกิจค้าส่งออนไลน์เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรในงวด 1H66 อยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (+1% YoY) และคิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ธุรกิจค้าส่ง: กำไรสุทธิใน 2Q66 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-20% YoY, -43% QoQ) ซึ่งสาเหตุสำคัญเป็นเพราะค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น แม้ว่า SSSG จะออกมาดีที่ 6% แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 9.8% (-0.1pptsYoY, -1.1ppts QoQ) จากการแข่งขันด้านราคา ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (+12% YoY,+0.4% QoQ) ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 9.3% เนื่องจากต้นทุนสาธารณูปโภค และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจออนไลน์
ธุรกิจค้าปลีก: กำไรสุทธิอยู่ที่ 427 ล้านบาท (+97% YoY, +59% QoQ) เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงหลังจากการ refinance โดยรายได้ใน 2Q66 อยู่ที่ 5.22 หมื่นล้านบาท (-3% YoY, +4% QoQ) เพราะ SSS ติดลบที่ -2.9% หลังจากที่หยุดการดำเนินงานร้านขนาดเล็กบางร้านไป พร้อม ๆ กับมีการลดชั่วโมงการเปิดให้บริการ ส่วนรายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+5% YoY, -2% QoQ) เพราะ occupancy rate ดีขึ้น (92% ในประเทศไทย และ 93% ในมาเลเซีย)
อนุมัติจ่ายเงินปันผล
คณะกรรมการของ CPAXT อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.18 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H66 กำหนดขึ้น XD วันที่ 21 สิงหาคม 2566 และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 6 กันยายน 2566 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.6%
ปรับลดประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่อ่อนแอใน 2Q66
เราปรับสมมติฐานของทั้งธุรกิจค้าส่ง และค้าปลีกใหม่ดังนี้ i) ลด GPM ลง 20bps (ค้าส่ง), 50bps (ค้าปลีก) และ 2-3% (ค่าเช่า) ii) ลด SSSG ลงเหลือ 1% (Lotus’s ในประเทศไทย) และ -3% (Lotus’s ในมาเลเซีย) iii) เพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจาก 12.7% เป็น 13.1% และ iv) ลด occupancy rate ลง 2-3% ซึ่งการปรับสมมติฐานดังกล่าวทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 26% และปี 2567 ลง 22% และ คิดเป็นการเติบโตของกำไรที่ 22% และ 18% ในปี 2566-2567 ตามลำดับ
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมาย 1H67 ลงจาก 44.00 บาท เหลือ 34.00 บาท จาก PER เท่าเดิมที่ 35.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง CPAXT และ C.P. All (CPALL.BK/CPALL TB)* +1.0 S.D.) และแนะนำ “ถือ” CPAXT
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าแผนที่กำหนดไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ
