วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PTTEP - เร่งการผลิตที่เอราวัณ

ซึ่งจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วยในปี 2027 ลดลงมาอยู่ระดับต่ำกว่า 25$/BOE จาก 27$/BOE ใน 2Q23

 

ทราบดีว่าธุรกิจกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านพลังงาน โดย E&P ยังเป็นธุรกิจหลัก 

PTTEP ทราบดีว่าธุรกิจพลังงานกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน ซึ่งสอคล้องกับบริษัทน้ำมันและก๊าซแห่งชาติของประเทศอื่น ๆ และบริษัทข้ามชาติรายใหญ่ทั้งหลาย (อย่างเช่น Pertamina, Chevron , ExxonMobil ฯลฯ) ทั้งนี้ PTTEP กำลังขยายธุรกิจไปที่ i) carbon capture storage (CCS, CCSaaS) ซึ่งอยู่ระหว่างการเจรจากับรัฐบาล เพื่อขอเงินสนับสนุนในการดำเนินโครงการนำร่อง CCS ที่แหล่งอาทิตย์ ii) พลังงานประเภทใหม่ ๆ (พลังงานหมุนเวียน) และ iii) เทคโนโลยี (ARV, AI และ Robotics ventures) โดยบริษัทกำลังอยู่ ซึ่งคาดว่าจะต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่ง อย่างไรก็ตาม ธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมจะยังคงเป็นธุรกิจหลักของบริษัทต่อไป ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าความริเริ่มใหม่ ๆ เพื่อลดต้นทุนในระยะยาวจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วยลดลงจาก 26-28$/BOE ในปัจจุบัน เหลือไม่ถึง 25$/BOE ภายในปี 2027 จาก i) synergy ในอ่าวไทย ซึ่งจะช่วยลดงบลงทุน (CAPEX) สำหรับการดำเนินการในประเทศไทยลง 8% ii) การใช้ digital transformation เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ (≈0.3$/BOE) 

 

 

กำไรจากธุรกิจหลักใน 2H23 จะลด HoH เพราะต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น และ ASP 

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในงวด 2H23 จะลดลงเล็กน้อย HoH เนื่องจากต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้นเป็น 27-28$/BOE จากการที่โครงการเอราวัณเร่งการผลิต (ต้นทุนปกติต่อหน่วยใน 2Q23 อยู่ที่ ≈27$/MBOE) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า ASP จะลดลง HoH เนื่องจากราคาก๊าซลดลงเพราะมีการใช้สัญญา PSC เต็มรูปแบบ (บงกช, เอราวัณ) ซึ่งมีราคาก๊าซฐานในสูตรราคาที่ลดลงประมาณ 30-40% เมื่อเทียบกับสัญญาสัมปทานเดิม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า ASP ใน 3Q23 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบสูง

 

ราคาเป้าหมายตาม BB consensus อยู่ที่ 169.92 บาท

ราคาหุ้น PTTEP ในปัจจุบันคิดเป็น PE ปี FY23F ที่ 9.6x และปี FY24F ที่ 10.3x ซึ่งจะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี FY23F ที่ 5.0% และปี FY24F ที่ 4.7% ทั้งนี้ ผลผลิตน้ำมันของ  OPEC ในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 27.79 MBPD ลดลง 0.8MBPD จากเดือนมิถุนายน 2023 นอกจากนี้ ซาอุดิอาระเบียยังน่าจะขยายระยะเวลาลดการผลิตโดยสมัครใจออกไปถึงเดือนกันยายน 2023 ซึ่งจะทำให้สถานการณ์ด้านอุปทานตึงตัว