วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี RATCH - ไม่ต้องตกใจ!!!
นักลงทุนกังวลกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรในระยะยาวหลังปี 2025F เนื่องจากสัญญา PPA ของ RATCH GEN (RG,3.6GWe) จะหมดอายุในปี 2025/2027 ซึ่งคิดเป็น 37% ของกำลังการผลิต (equity capacity) รวม (9.8GW ณ สิ้นงวด 1Q23)
จากการพูดคุยกับผู้บริหารและการประเมินเบื้องต้น พบว่า กำไรหลังปี 2025 นั้นไม่น่าจะลดลงอย่างที่ตลาดตื่นกลัว เนื่องจากมีกำลังการผลิตใหม่ จาก Paiton Energy และ Nexif Energy จะช่วยดันกำไรมากกว่า กำไรที่หายไปจาก RATCH GEN
Paiton Energy (742Mwe) และ Nexif Energy (450Mwe) จะเป็นโครงการหลักที่ช่วยรักษาอัตราการเติบโตในระยะยาว
แม้ว่า RG จะอยู่ในช่วงปลายสัญญา PPA ซึ้งเผชิญกับค่าความพร้อมจ่าย(AP) ที่ลดลง โดยกำไรคาดว่าจะอยู่ในช่วง 1-2 พันล้านบาท ต่อปี จากนี้จนถึงปี 2027 แม้ว่ากำไรจาก RG จะหายไป แต่บริษัทมีกำลังการผลิตเพิ่มตเมิจาก Paiton Energy (โรงไฟฟ้าถ่านหินในอินโดเนเซ๊ย) และ Nexif Energy ซึ่งช่วยดันการเติบโตกำไรในระยะยาว
บริษัทเพิ่งปิดดีล Paiton และคาดว่าจะเริ่มบันทึกส่วนแบ่งกำไรใน 2H23 (คาดว่าจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรต่อปี 2.5 พันล้านบาท) ซึ่งมากกว่ากำไรที่หายไปจาก RG สำหรับ Nexif Energy ซึ่งเป็น platform การเติบโตของโครงการทั้งแบบ conventional และพลังงานหมุนเวียนในประเทศไทย ฟิลิปปินส์ เวียดนาม และ ออสเตรเลีย ซึ่งมีกำลังการผลิตที่เปิดดำเนินการแล้ว 450Mwe และมีโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาอีก 1GW จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรในระยะยาว
BB consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 44.17 บาท
ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/BV ปี 2023-2024F ที่ 0.7x ซึ่งไม่สมเหตุสมผล เนื่องจาก บริษัทยังมีการเติบโตกำไรที่น่าสนใจ และไม่มีผลประกอบการเป็นขาดทุน ii) ระดับ ROE ปัจจุบันที่ 7% คาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้นหลังจากรับรู้กำไรจากโครงการ Paiton (expected EIRR 10-12%) นอกจากนี้ยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะยังคงอยู่ในช่วง 5-5.5% ในปี 2023-2025F
