วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ประมาณการ 2Q66F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AU ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 39 ล้านบาท (+13% YoY, +14% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะมาจาก i) ยอดขายที่เพิ่มขึ้น ii) GPM ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งหากผลประกอบการใน 2Q66 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิในงวด 1H66F จะอยู่ที่ 73 ล้านบาท (+49% YoY)
รายได้เพิ่มขึ้นจากการรุกขยายสาขา
เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็น 267 ล้านบาท (+18% YoY, +3% QoQ) ใน 2Q66F เนื่องจากนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาเที่ยวประเทศไทย และมีการรุกขยายสาขา เราคาดว่ารายได้จากร้าน dessert cafes และการขายเครื่องดื่มจะเพิ่มขึ้น 22% YoY และ 3% QoQ โดยใช้สมมติฐาน SSSG ที่ 12.5% ใน 2Q66F (จาก -8.0%/+20.5% ใน 2Q65/1Q66) AU เปิดสองสาขาที่บริษัทร่วมถือหุ้นใน 2Q66F ทำให้จำนวนสาขารวมเพิ่มขึ้นเป็น 56 สาขาใน 1H66F (จาก 51 สาขาเมื่อสิ้นปี 2565) ทั้งนี้ จากจำนวนร้าน franchise ที่เพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่ายอดขายสินค้าและวัตถุดิบจะเพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ทรงตัว QoQ เราคาดว่ารายได้จากบริการ catering และร้าน pop-up stores จะลดลง 23% YoY เนื่องจากมีการเปลี่ยนจากร้าน pop-up store มาเป็นการเปิดสาขาแทน แต่เราคาดว่ารายได้ในส่วนนี้จะยังเพิ่มขึ้น 9% QoQ
คาดว่า GPM จะดีขึ้น
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 63.6% ใน 2Q66F จากการทำเมนูพิเศษ และมีสัดส่วนของลูกค้าที่นั่งทางในร้านเพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นใน 2H66F (จาก 63.4% ใน 1Q66F), แต่มองว่าสมมติฐาน GPM ปี 2566F ของเราที่ 64.2% อาจจะสูงเกินไป ทั้งนี้ การเร่งขยายสาขาจะทำให้บริษัทมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 49.4% (จาก 47.5% ใน2Q65 และ 49.8% ใน 1Q66) ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SG&A/ยอดขายในงวด 1H66F อยู่ที่ 49.6% (สูงกว่าสมมติฐาน SG&A/ยอดขายปี 2566F ที่ 43.3%)
คาดว่ากำไรจะยังแข็งแกร่งหลังปรับลดประมาณการลง
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ลง 12%/5% เพื่อสะท้อนถึง i) สัดส่วน SG&A/ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 46.6%/43.9% เพราะคาดว่าค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา ii) GPM ที่ลดลงเหลือ 63.6%/63.6% iii) ประมาณการยอดขายปี 2566F/2567F ที่เพิ่มขึ้น 5%/6% จากการเปิดสาขาใหม่ ทั้งนี้ หลังจากที่ปรับประมาณการใหม่แล้ว เราคาดว่ากำไรสุทธิในปีนี้จะอยู่ที่ 192 ล้านบาท (+62% YoY) และปี 2567F จะอยู่ที่ 247 ล้านบาท (+29% YoY)
Valuation and action
หลังจากที่เราปรับลดประมาณการกำไรลง เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงเหลือ 11.30 บาท (PE เฉลี่ยในอดีตที่ 47x คิดเป็น PEG ที่ 0.8x) จากเดิมที่ 12.70 บาท เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 1H66F จะคิดเป็น 38% ของประมาณการกำไรใหม่ของเรา แต่ยังคาดว่ากำไรจะโต HoH เนื่องจากคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น และ margin จะดีขึ้น ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ AU
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำเกินคาด
