วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB ประมาณการ 2Q66F: กำไรทำสถิติสูงสุดอีกไตรมาส
เราคาดว่าผลประกอบการของ SISB ใน 2Q66F จะแข็งแกร่ง โดยมีกำไรสุทธิ 166 ล้านบาท (+112.6%YoY, +4.7% QoQ) คิดเป็น 23.1% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรใน 2Q66F จะเติบโตอย่างต่อเนื่องจาก i) จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นประมาณ 120 คน (จาก 3,284 คนเมื่อสิ้นงวด 1Q66) ii) ค่าเล่าเรียนเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากโครงสร้างนักเรียนเปลี่ยนแปลงไปเป็นระดับชั้นที่สูงขึ้น และ iii) สัดส่วน SG&A/รายได้ลดลง เนื่องจากจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นเป็น 3,404 คน (+24.6% YoY, +3.7% QoQ) ในขณะที่คาดว่าค่าธรรมเนียมเฉลี่ยจะอยู่ที่ 130,000 บาท/ไตรมาส/คน (+15.0% YoY, -1.7% QoQ) เราคาดว่ารายได้ของ SISB จะอยู่ที่ 434 ล้านบาท (+43.3%YoY, +1.9% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 56.3% จาก 48.9% ใน 2Q65 และ 55.7% ใน 1Q66 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะลดลงเหลือ 20.0% ใน 2Q66F จาก 23.0% ใน 2Q65 และ 20.4% ใน 1Q66 ซึ่งจากประมาณการของเรา กำไรในงวด 1H66F จะคิดเป็น 45.1% ของประมาณการใหม่สำหรับปี 2566F ของเรา
แนวโน้มระยะยาวยังเป็นบวกไม่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัท โยมีปัจจัยหนุนหลักจากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งเมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานใน 1H66F เรามั่นใจว่าผลการดำเนินงานของ SISB ใน 2H66F จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้น HoH เพราะจำนวนนักเรียนมักจะเพิ่มขึ้นใน 3Q นอกจากนี้ ยังจะมีการเปิดแคมปัสใหม่อีกสองแห่ง (นนทบุรีและระยอง) ในเดือนสิงหาคม ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรของบริษัททั้งใน 2H66F และในระยะยาว ทั้งนี้ บริษัทคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ว่า จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมาจากโรงเรียนที่เปิดใหม่สองแห่งประมาณ 400 คน (280 คนจากนนทบุรี และ 120 คนจากระยอง) ในขณะนี้จำนวนนักเรียนสมัครเข้าเรียนแล้ว 350 คน (260 คนจากนนทบุรี และ 90 คนจากระยอง) ซึ่งคาดการณ์ว่า จำนวนนักเรียนจะเป็นระดับที่ใกล้เคียงจุดคุ้มทุนเมื่อโรงเรียนทั้งสองแห่งเปิดในช่วงกลางเดือนสิงหาคม
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีนี้ขึ้นอีก 15.9% และปี 2567F ขึ้นอีก 21.2%
เนื่องจากผลการดำเนินงานมีแนวโน้มจะแข็งแกร่งเกินคาดทั้งใน 1H66F และในระยะยาว เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ขึ้นอีก 15.9% เป็น 721 ล้านบาท (+95.2% YoY) และปี 2567F ขึ้นอีก 21.2% เป็น 916 ล้านบาท (+27.0% YoY) (Figure 2) โดยสมมติฐานสำคัญที่เราปรับคือ i) เพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2566F เป็น 58.0% จาก 53.0% และปี 2567F เป็น 60.0% จาก 54.0% และ ii) ลดสัดส่วน SG&A/รายได้ปี 2567F ลงเหลือ 21.0% จาก 22.0%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SISB โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2567 เป็น 42.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%,TG ที่ 4%) จากเดิมที่ 33.50 บาท เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งในระยะยาว
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
