วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี OSP - 2Q23F: ยอดขายโต qoq จาก energy drink ในประเทศ

เราคาดว่ากำไรใน 2Q23 จะเพิ่มขึ้น 5% qoq เพราะยอดขาย energy drink ในประเทศเพิ่มขึ้น และ อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น qoq เนื่องจากต้นทุนลดลง โดยเฉพาะก๊าซธรรมชาติ (9% ของต้นทุนรวม) ที่ลดลง 20% qoq เราคาดว่ากำไรใน 1H23 จะดีขึ้น hoh เพราะเป็นช่วง high season โดยเฉพาะใน 4Q และแรงกดดันด้านต้นทุนลดลง

ยอดขายจะเพิ่มขึ้น 2% ใน 2Q23F

เราคาดว่ายอดขาย energy drink ในประเทศ (ประมาณ 50% ของรายได้) จะเพิ่มขึ้น 5% qoq หลังจากที่กระทิงแดงปรับขึ้นราคาขาย 20% ในเดือนมีนาคม 2023 ส่วนยอดขายของใช้ส่วนตัว (12% ของรายได้) อาจจะลดลงในไตรมาสนี้ เพราะคู่แข่งพยายามจะชิงส่วนแบ่งตลาด ทั้งนี้ เมื่อเทียบกับ 2Q22 จะเห็นว่ายอดขายของ  OSP ลดลง 7% เพราะมีการขึ้นราคาขายเครื่องดื่ม energy drink ในประเทศในเดือนมีนาคม 2022 ซึ่งทำให้ยอดขายลดลง yoy เราเชื่อว่ายอดขายของ OSP ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 3Q22 และมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นตลอดปี FY23 เพราะบริษัทมุ่งเน้นเพิ่มส่วนแบ่งตลาดโดยที่ยังทำกำไรได้ด้วย

อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.3ppt qoq

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.3ppt เป็น 33.6% เพราะต้นทุนลดลง โดยเฉพาะก๊าซธรรมชาติ ซึ่งเมื่อเทียบกับ 2Q22 อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2.4 ppt เพราะมีการปิดเตาเผาแก้วหนึ่งแห่งตั้งแต่ 1Q23 ซึ่งทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตของเตาเผาอีกสองแห่งดีขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นใน 2H23 เพราะแรงกดดันทางด้านต้นทุนลดลงอย่างต่อเนื่อง

ใช้ราคาเป้าหมาย DCF ความเสี่ยงหลักอยู่ที่สงครามราคาในกลุ่ม energy drink 

เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 6.1% และ terminal growth ที่ 2% เราคิดว่าแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นของ OSP จะเป็นปัจจัยกระตุ้นด้านบวกสำหรับราคาหุ้น ทั้งนี้ หุ้น OSP ซื้อขายที่ระดับ P/E ปี FY23F ที่ 32.8x ซึ่งมี discount จากค่าเฉลี่ยระยะยาวของ OSP ที่ 37.6x เรามองว่าสงครามราคาในกลุ่ม energy drink เป็นความเสี่ยงหลักที่จะกระทบกับยอดขายและอัตรากำไรของ OSP