วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PSH คาด 2Q23F ดีจากกำไรขายธุรกิจพรีคาสท์
พรีเซลไตรมาส 2/66 ฟื้นตัวราว 4% QoQ มาอยู่ที่ 4.65พันลบ. แต่ยังคงลดลง 27% YoY พรีเซลสำหรับครึ่งปีแรกยังคงลดลง 22% มาอยู่ประมาณ 9.1 พันลบ. 38%ของเป้าทั้งปี การเปิดตัวโครงการใหม่ในไตรมาส2/66อยู่ที่3พันลบ. (+77% QoQ)
สำหรับครึ่งปีแรกอยู่ที่ 4.8พันลบ. (+2% YoY) คิดเป็น 21% ของเป้าทั้งปี เรามองว่าพรีเซลน่าจะปรับตัวดีขึ้นในครึ่งปีหลังจากการเปิดตัวที่มากขึ้นโดยเฉพาะในไตรมาสสุดท้ายที่จะเปิดตัวโครงการให้มากถึง 1.45 หมื่นล้าน
คาดธุรกิจหลักยังคงอ่อนแอในไตรมาส2/66
เราประเมินว่ารายได้จากการโอนอสังหาจะลดลง QoQ เป็น 5.8-5.9พันลบ. เนื่องจากรายได้คอนโดรับรู้จาก Backlog ลดลง มาร์จิ้นอสังหาฯคาดว่าจะลดลงเหลือ 31% จาก 34% ในไตรมาส1/66 เนื่องจากมีการเคลียร์สต็อกที่ค้างมานานและรับรู้รายได้จากคอนโดน้อยลง ธุรกิจโรงพยาบาลยังคงขาดทุนก่อนดอกเบี้ยและภาษีในระดับ 80 ล้านใกล้เคียงไตรมาส1/66 เราคาดกำไรของธุรกิจหลักที่ 488ลบ. (-20% QoQ, +15% YoY)
กำไรสุทธิคาดว่าจะดีมากจากกำไรจากการขายธุรกิจพรีคาสท์
ในไตรมาส2/66 PSH ขายธุรกิจพรีคาสท์ที่มีมาร์จิ้นต่ำออกไปให้ General Engineering (GEL.BK/GEL TB) และมีกำไรก่อนภาษีราว 700ลบ. ซึ่งทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นมาราว1พันลบ. เติบโตดี YoY/QoQ กำไรครึ่งปีแรกสำหรับธุรกิจหลัก/กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.1พันล้าน (+13% YoY) และ 1.7พันล้าน (+73% YoY) ตามลำดับ และกำไร 1H66F คิดเป็น 53% ของคาดการณ์ทั้งปี
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมาย 12.60 บาท โดยอิงกับ +0.5SD to mean PER ที่ 10.3x ซึ่งเป็นระดับพรีเมี่ยมเทียบกับผู้ประกอบการอสังหาฯรายอื่น เนื่องจาก PSH มีการขยายตัวไปในธุรกิจโรงพยาบาลที่มีมาร์จิ้นสูงและระดับ PER สูง อัตราเงินปันผลปกติจะสูง > 7% ต่อปี แต่สำหรับปีนี้อาจทำได้ > 8% จากกำไรพิเศษ เราคาดอัตราเงินปันผลครึ่งปีแรกที่ราว 3%
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอและโอกาสการปฎิรูปนโยบายจากภาครัฐ
