อัตราเติบโตของ Presales ใน 2Q66 และ 1H66 เป็นเลขหลักเดียวทั้ง YoY และ QoQ ผู้นำบริษัทพัฒนาอสังหา ฯ ใน 10 รายแรกมี Presales รวม 2Q66 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 6.88 หมื่นล้านบาท (+2%
YoY และ +7% QoQ)
เรียงลำดับนำโดย AP Thailand (AP.BK/AP TB) ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท Origin Property (ORI.BK/OR TB) ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท และ Sansiri (SIRI.BK/SIRI TB) ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท โดยที่ SIRI มีอัตราการเติบโตของ presales สูงที่สุดในกลุ่ม แต่เมื่อรวม presales ใน 1H66 จะอยู่ที่ 1.337 แสนล้านบาท (+4% YoY) นำโดย ORI ที่ 2.45 หมื่นล้านบาทและ AP อยู่ที่ 2.36 หมื่นล้านบาท และเมื่อพิจารณาจากอัตราการเติบโตสูงสุดของ presales ใน 1H66 ได้แก่ Ananda (ANAN.BK/ANAN TB) ORI และ SIRI อยู่ที่ 75%/38%/36% ตามลำดับ
Presales ของโครงการคอนโดมิเนียมแข็งแกร่งช่วยชดเชยการอ่อนตัว presales ของโครงการแนวราบ
แม้ว่า presales ของโครงการแนวราบ 2Q66 จะฟื้นตัวเพิ่มขึ้น 10% QoQ อยู่ที่ 3.93 หมื่นล้านบาท แต่ยังต่ำกว่า 4.57 หมื่นล้านบาท ใน 2Q65 ขณะที่ presales ใน 1H66 หดตัว 16% YoY อยู่ที่ 7.5 หมื่นล้านบาท โดยมีเพียง SIRI และ ORI ที่มีอัตราการเติบโต presales ของโครงการแนวราบเพิ่มขึ้นบวกที่ 8% YoY สวนทางกับรายอื่น ๆ ที่เป็นลบ ในแง่บวก presales รวมของโครงการคอนโดมิเนียม 2Q66 อยู่ที่ 3 หมื่นล้านบาทเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 7 ไตรมาสติดต่อกันทำให้ presales ใน 1H66 อยู่ที่ 5.86 หมื่นล้านบาท (+47%YoY) อย่างไรก็ตาม บริษัทพัฒนาอสังหา ฯ ส่วนใหญ่เห็นการเติบโตด้าน presales ของโครงการคอนโดมิเนียมพอควรใน 1H66 ยกเว้นแต่ Quality Houses (QH.BK/QH TB) และ LH (LH.BK/LH TB)
Presales และการเปิดโครงการใหม่ 1H66 คิดเป็น 42%/30% ของ guidance เต็มปีของบริษัท
การที่ presales อ่อนแอใน 1H66 เราจึงคาดว่า presales ของบริษัทส่วนใหญ่อาจต่ำกว่าเป้า guidance ทั้งปีนี้ของบริษัท ฯ อย่างไรก็ตาม เราคาดผลการดำเนินงานของ ANAN ORI และ SPALI น่าจะออกมาดีหรืออาจสูงกว่าคาดเพราะ presales ใน 1H66 แข็งแกร่งโดยคิดเป็น 59%/54%/48% ของเป้าหมายปี 2566F ขณะที่ มูลค่าการเปิดโครงการใหม่ 1H66 คิดเป็นเพียง 30% ของประมาณการเต็มปีนี้ อย่างไรก็ตามบริษัทผู้พัฒนาอสังหา ฯ ยังคงคาดว่าการฟื้นตัวของ sentiment ใน 2H66 น่าจะแข็งแรงเพียงพอที่จะรองรับกับซัพพลายใหม่ๆที่เตรียมจะเข้ามา
ความคาดหวังต่อผลประกอบการ 2566F ค่อนข้างต่ำ
Consensus และเราคาดกำไรสุทธิของกลุ่มอสังหา ฯ ปี 2566F ทรงตัว แต่เราคาด presales และการเปิดโครงการใหม่ปีนี้ต่ำกว่า guidance ของบริษัท ฯ อยู่ราว 10-15% อย่างไรก็ตาม ทั้ง Pruksa (PSH.BK/PSHTB) และ LH จะมีการรับรู้กำไรจากการขายสินทรัพย์ใน 2Q66 และ 4Q66 ตามลำดับ ขณะที่ ORI จะมีกำไรพิเศษจากการนำบริษัทร่วม (One Origin) ที่ดำเนินธุรกิจโรงพยาบาล ธุรกิจบริการและอสังหาฯ เพื่อการพาณิชย์แยกออกมา (spin-off) เพื่อมาขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ใน 4Q66
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำ ซื้อหุ้นทั้ง SPALI และ LH โดยมองว่าหุ้นทั้งสองราคาล่าสุดยัง laggards ที่สุดในกลุ่มอสังหา ฯ ที่เราศึกษาอยู่และ trading ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PE ที่ -1 S.D นอกจากนั้น เราคงคำแนะนำซื้อ ORI จากการเป็นผู้นำตลาดด้าน presales แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นเราแนะนำ PSH จากการคาดอัตราการเติบโตของกำไร 2Q66 ที่แข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ อานิสงค์จากการรับรู้กำไรของการขายเงินลงทุนและทำให้คาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระหว่างกาลสูงกว่าปกติ
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ความไม่แน่นอนทางการเมืองและโอกาสการปฎิรูปนโยบายจากภาครัฐ
