วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ JMT ราคาลงมาลึกเปิดโอกาสการเข้าซื้อ
เริ่มมีการการเทขาย NPL ระลอกใหญ่ เป็นโอกาสการซื้อของบริษัทบริหารหนี้ในราคาที่ดี
JMT เปิดเผยว่าได้ทำข้อตกลงที่จะซื้อหนี้เสีย (หนี้ไม่มีหลักประกัน) ประมาณ 6 หมื่นล้านบาท จากธนาคารชั้นนำห้าแห่งใน 2Q66 และ NPLs ก้อนนี้จะถูกบันทึกงบการเงินของ JMT โดยใน 1Q66 JMT ซื้อ NPLs มูลค่า 1 หมื่นล้านบาทที่ราคาประมาณ 1.3 พันล้านบาท และบริษัทเผยว่าราคาของ NPL ที่เข้ามาใน 2Q66 จะมีราคาต่ำกว่าที่ซื้อเข้ามาใน 1Q66 ดังนั้น หากใช้สมมติฐานว่าบริษัทซื้อ NPLs ก้อนใหม่เข้ามาที่ราคา 10% of ของ face value (FV) JMT จะต้องใช้เงินประมาณ 7 พันล้านบาท ในการซื้อ NPLs ประมาณ 7 หมื่นล้านบาทใน 1H66 (จากที่ตั้งงบทั้งปีเอาไว้ที่ 1 หมื่นล้านบาท) เราคาดว่าในท้ายที่สุดยอดซื้อ NPL ของบริษัทในปีนี้อาจจะสูงเกินเป้า และสูงกว่ายอด NPL ที่ซื้อเข้ามาในช่วงสองที่ผ่านมาที่ 8.7 พันล้านบาทในปี 2564 และ 4.6 พันล้านบาทในปี 2565
กระแสเงินสดจากการเก็บดีขึ้น จากพอร์ตสินทรัพย์ด้อยคุณภาพที่ใหญ่ขึ้น
สินทรัพย์ก้อนใหญ่ที่เพิ่มเข้ามาในพอร์ตของ JMT จะทำให้บริษัทตามเก็บเงินสดและบันทึกเป็นรายได้ของ JMT ได้มากขึ้น ทั้งนี้ หากไม่รวม JKAMC ยอดเก็บเงินสดของ JMT มีแนวโน้มลดลงมาตลอดห้าไตรมาสที่ผ่านมาเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจ และสินทรัพย์ด้อยคุณภาพที่ซื้อเข้ามามีราคาไม่ถูก โดยสัดส่วนกำไรสุทธิ/ยอดเก็บเงินสด (net profit/cash collection ratio) ลดลงเหลือ 23% จาก 30% ในปี 2564 และ28% ในปี 2565 ดังนั้น การที่จะมีสินทรัพย์เพิ่มเข้ามาใน JKAMC ในไตรมาสต่อ ๆ ไป จะทำให้ JMT ตามเก็บเงินสดได้มากขึ้นซึ่งเราคาดกระแสเงินสดการเก็บหนี้10.5/13 พันลบ.ในปี 2566/2567 ซึ่งในจำนวนนี้กระแสเงินสดจาก JKAMC 34%/47% ตามลำดับ
คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวได้อย่างอ่อน ๆ ใน 2Q66F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ JMT ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 531 ล้านบาท (+17% QoQ, +23% YoY) อิงจากยอดตามเก็บเงินสดที่คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น 15% QoQ และ 66% YoY (โดยใช้สมมติฐานว่ายอดเก็บเงินสดของJKAMC จะช่วยหนุนการเติบโต) และรายได้ equity income จาก JKAMC ที่ 145 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 133 ล้านบาทใน 1Q66)
เป็นจังหวะดีที่จะเข้าซื้อ - แนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 60 บาท
ราคาหุ้น JMT ปรับลดลงมาแล้วถึง 42% YTD และ underperform ดัชนี SET ถึง 35% เนื่องจากการเติบโตของกำไรชะลอตัวลง เราคิดว่าราคาหุ้นในปัจจุบันดูน่าสนใจมากขึ้น โดยคิดเป็น PE ปี 2566F/2567F ที่ 28x/22x และเป็นจังหวะดีที่จะเข้าซื้อเนื่องจากคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะเริ่มฟื้นตัวใน 2Q66F เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 60 บาท (PE ที่ 38.5x)
Risks
ยอดตามเก็บเงินสด และ margin ลดลง, ต้นทุนการดำเนินสูงกว่าที่คาดไว้
