วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DOHOME คาดปี 2566F ยังไม่ฟื้นตัวดี
เราคาด DOHOME ยังคงเผชิญกับอุปสงค์ที่อ่อนแอและ อัตราการทำกำไรที่อ่อนตัวจาก i) อุปสงค์การบริโภคชะลอตัวจากรายได้ภาคเกษตรอ่อนตัวและการเบิกจ่ายภาครัฐล่าช้าและ ii) ราคาเหล็กอ่อนตัว
อย่างไรก็ตาม แม้ว่ารายได้ภาคเกษตรของไทยเดือนเมษายน 2566 เพิ่มขึ้น 4% YoY หรือเป็นนัยว่า 4M66 เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ ประเทศไทยมีโอกาสได้รับผลลบจากเอลนีโญ (El Nino) ที่มีสภาพอากาศแห้งแล้ง (Figure 4) และอาจส่งผลต่อรายได้ภาคเกษตร ในขณะที่ ราคาเหล็กปัจจุบันต่ำลง ~36% จากจุดสูงสุด 2Q65 แต่ก็ยังคงสูงกว่าช่วงก่อน COVID ~40% ทั้งนี้ เราคาดอุปสงค์เหล็กปี 2566F-2567F ฟื้นตัวเล็กน้อยท่ามกลางภาวะราคาอ่อนแอ (อิงจากสมาคมเหล็กโลกคาดการณ์อุปสงค์เหล็กปี 2566F เพิ่มขึ้น 2.3% และปี 2567F ที่ 1.7% นำโดยอุตสาหกรรมการผลิต แต่อุปสงค์อาจถูกกดกันจากภาวะดอกเบี้ยสูง)
ประมาณการ 2Q66F : คาดยังอ่อนแอ
เราคาด DOHOME รายงานกำไรสุทธิ 2Q66F ที่ 79 ล้านบาท (-75% YoY และ -70% QoQ) จากการลดลงของรายได้ในสาขาเดิม (Same Store Sales :SSS) เป็นเพราะอุปสงค์หดตัวและการอ่อนตัวของราคาเหล็กบีบให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ต่ำลง ขณะที่ เราคาดยอดขาย 2Q66F อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (+6% YoYแต่ -2% QoQ) ท่ามกลาง SSS ลดลง -9% สะท้อน i) อุปสงค์อ่อนตัวจากความไม่แน่นอนทางการเมืองในประเทศ และ ii) ราคาเหล็กอ่อนแอ ทั้งนี้ ราคาเหล็กเส้น (steel rebar) ซึ่งคิดเป็น ~30% จากยอดขายของ DOHOME ลดลง 21% YoY และ 14% QoQ ส่วน GPM เราคาดลดลงที่ 14% (-2.8ppts YoY และ -2.5ppts QoQ) ตาม i) ราคาเหล็กอ่อนแอ และ ii) มีค่าใช้จ่ายด้านการจัดกิจการส่งเสริมการตลาด
คาดผลการดำเนินงาน 2H66F ดีขึ้นแต่ยังมีความเสี่ยงของการปรับลดประมาณการกำไร
เราคาดกำไร 2H66F ดีขึ้นจาก i) การจัดกิจการส่งเสริมทางการตลาดน้อยลง ii) GPM ดีขึ้นจากการเพิ่มสินค้าใหม่โดยเฉพาะ house brand ที่มี margin สูง และ iii) คาดได้รับเงินประกันชดเชยจากภาวะน้ำท่วม (ราว 60-70 ล้านบาท) ทั้งนี้ หากกำไร 2Q66F เป็นตามที่เราคาด จะทำให้กำไร 1H66F คิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรสุทธิเราเต็มปี 2566F จึงมี downside ให้เราปรับลดประมาณการกำไรลงได้อีก
Valuation & action
เมื่อพิจารณาจากกำไร 2Q66F อาจอ่อนแอทำให้มีโอกาสที่เราจะปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ลง ซึ่งอาจส่งผลด้านลบต่อราคาหุ้น DOHOME อย่างไรก็ตาม เรามองว่าหากฐานกำไรสุทธิปี 2566F ต่ำจะทำให้อัตราการเติบโตกำไรปี 2567F โดดเด่น ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ถือ.” ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 13.20 บาท อิงจาก PER ที่ 35.0x (+1.0 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาน้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลทางการเกษตรอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
