TIDLOR - Good start (29 พ.ค. 66)

และสำรองส่วนเกินมากขึ้น จากสัดส่วน NPL coverage ที่เพิ่มขึ้นเป็น 270% (จาก 250%ใน 4Q65)  ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าสัดส่วน NPL ไว้ที่ <2% และ credit cost ที่ 3-3.5% มีแนวโน้มต่ำกว่าเป้าหมายที่บริษัทวางแผนเอาไว้ ซึ่งจากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่า credit cost ที่ลดลงทุก ๆ 10bps จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 1.5%

 

มีสัญญาณดีว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมจะโตเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้

บริษัทสามารถเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมได้ประมาณ 28% YoY ซึ่งเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้ที่ 20-25% ซึ่งอัตราการเติบโตที่ระดับนี้สอดคล้องกับอัตราการเติบโตของลูกค้าที่ใช้บัตรของ TIDLOR และแอพฯ ประกัน โดยในปัจจุบันอัตราการใช้บัตร TIDLOR >60% ของฐานลูกค้าบริษัท ซึ่งหากยังดีแบบนี้ต่อไปเรื่อย ๆ จะทำให้บริษัทสามารถรักษาอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมไว้ได้ที่ระดับสูง และจะทำให้สามารถลดต้นทุนการดำเนินงานลงได้

 

 

 

มีความสามารถที่จะกุมโอกาสสร้างการเติบโต

เราทราบว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังเปราะบาง และสถานการณ์ทางการเมืองยังไม่ชัดเจน ซึ่งส่วนรองรับหนี้เสียจะทำให้ TIDLOR สามารถทนต่ออุปสรรคข้างหน้าได้ แต่ถ้าหากสถานการณ์การเมืองออกมาเป็นบวกกับเศรษฐกิจ จะส่งผลดีต่อ TIDLOR ทำให้การเติบโตเร่งตัวขึ้น และทำให้ credit cost ลดลงได้เร็วขึ้นด้วย

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566/2567 +6%/+12% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566F เป็น 33 บาท

เราเห็นสัญญาณว่ากำไรของ TIDLOR มีแนวโน้มจะมีเสีถยรภาพ เพราะ credit cost อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้มากขึ้น และ NPLs นิ่งขึ้นแล้ว ทั้งนี้ จากสัญญาณบวกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมอาจจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้ และคุมต้นทุนได้ดีขึ้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566/2567 ขึ้นอีก 9%/12% เพื่อสะท้อนถึง 1) สมมติฐาน credit cost ที่ลดลงเหลือ 3.0%/2.5% (จากเดิมที่ 3.2%/2.7%),ค่ าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงซึ่งทำให้สัดส่วน C/I ratio ลดลงเหลือ 50%/50% (จากเดิมที่ 51/51.5%) ทั้งนี้ เมื่อใช้ PE ที่ 20x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 33 บาท (จากเดิมที่ 30.50 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ TIDLOR

 

Risks

NPL และ credit cost เพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมโตต่ำกว่าเป้า.