VGI - ขาดทุนหนักถึง 260 ล้านบาทเพราะบริษัทในเครือ
VGI มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 260 ล้านบาทใน 4QFY23 จากที่มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 127 ล้านบาทใน 4QFY22 และจากที่มีกำไรจากธุรกิจหลัก 12 ล้านบาทใน 3QFY23 ซึ่งผลประกอบการออกมาต่ำกว่าทั้งประมาณการของเรา และของนักวิเคราะห์ในตลาด
เนื่องจาก KEX ขาดทุนหนักขึ้น โดยในไตรมาสนี้ ผลขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 193 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลขาดทุนที่สูงเป็นประวัติการณ์ เพราะบริษัทร่วมหลัก ๆ ซึ่งได้แก่ KEX (VGI ถือหุ้น 15.45%) และ JMART (VGI ถือหุ้น 13.6%) ขาดทุนหนักทั้งคู่ในไตรมาสนี้ โดย KEX ขาดทุน 787 ล้านบาท (จากที่ขาดทุน 491 ล้านบาทใน 1Q22) และ JMART ขาดทุน 294 ล้านบาท (จากที่มีกำไร 325 ล้านบาทใน 1Q22)
สำหรับธุรกิจสื่อ OOH เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวขึ้นใน 1QFY24 เนื่องจากอุปสงค์ pent-up demand ที่อั้นมาจากกใน 4QFY23 และผลจากปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตามบริษัทย่อย ซึ่งได้แก่ Fans link และบริษัทร่วม ซึ่งได้แก่ JMART และ KEX กำลังเผชิญภาวะที่ท้าทาย ซึ่งเรามองว่าเหมือนจะยังไม่มีทางออกในระยะสั้นถึงกลาง ทั้งนี้ เราจะหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มของบริษัท และบริษัทในเครือในการประชุมนักวิเคราะห์ที่บริษัทจะจัดขึ้นในวันอังคารหน้า ทั้งนี้ บริษัทได้กำหนดเป้าหมายทางการเงินในปี FY24 โดยตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 20-30% เป็น 6-6.5 พันล้านบาท และตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิ (net margin) ที่ 10% ซึ่งจะคิดเป็นกำไรสุทธิที่ 600-650 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเราที่ 484 ล้านบาท
ราคาหุ้นสะท้อนข่าวร้ายไปแล้ว แนะนำ ซื้อ
เรายังคงคำแนะนำซื้อ VGI เนื่องจากราคาหุ้นถูก ถึงแม้ว่าผลประกอบการของ VGI ใน4QFY23 จะอ่อนแอมาก และแนวโน้มข้างหน้าก็ดูไม่สดใส จากภาพธุรกิจที่ยังแย่อยู่ของบริษัทในเครือ แต่อย่างที่เราระบุไว้ในบทวิเคราะห์ฉบับที่แล้ว ว่าต่อให้ตัดมูลค่าของบริษัทร่วม (KEX และ JMART) ออกไป แค่มูลค่าของ VGI อย่างเดียวก็เกินกว่าราคาหุ้นในปัจจุบันแล้ว
