PLANB - upside ยังไม่มากพอ (26 เม.ย. 2566)

นอกจากนี้ เรายังนำหน้า consensus ด้วยการปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-24 ลง 19% ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะปรับลดลงมาแรงแล้ว แต่เราคาดว่านักวิเคราะห์ในตลาดจะปรับลดประมาณการกำไรลงอีก ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันต่อราคาหุ้น PLANB

 

คาดว่าการฟื้นตัวของกำไรจะชะลอลงใน 1Q23 อยู่ที่ 120 ล้านบาท

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PLANB ใน 1Q23 จะอยู่ที่ 120 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% yoy แต่ลดลงถึง 49% qoq และต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้านี้ของเราอย่างมาก โดยเราใช้สมมติฐานสำคัญดังนี้ i) รายได้จะเพิ่มขึ้น 37% yoy แต่ลดลง 18% qoq โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก yoy จะเป็นเพราะมีการรวม Aqua และ Broadway เข้ามาในงบรวมตั้งแต่ 2Q22 ในขณะที่ utilization rate (UR) เพิ่มขึ้นเป็น 62% ใน 1Q23 จาก 52% ใน 1Q22 และมีรายได้จาก engagement marketing เพิ่มขึ้น ถึงแม้ว่ายอดโฆษณารวมของกลุ่มสื่อจะยังอ่อนแอ แต่การที่สามารถชิงส่วนแบ่งตลาดมาจากสื่อ TV และสื่อดั้งเดิมมาได้ยังคงส่งผลดีต่อ PLANB อย่างต่อเนื่อง โดยทำให้รายได้เพิ่มขึ้น yoy อย่างไรก็ตาม UR ใน 1Q23 ยังต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 72% และต่ำกว่าใน 4Q22 ที่ 71.9% ii) การรวม Aqua และ Broadway เข้ามาในงบรวมทำให้ต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้น 43% yoy แต่ต้นทุนส่วนนี้ลดลง 14% qoq ซึ่งน้อยกว่ารายได้ที่ลดลงเพราะผลจากต้นทุนคงที่

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-2024 ลง 19% เนื่องจากรายได้ลดลง

ถ้าผลประกอบการไตรมาสแรกเป็นไปตามคาด กำไรใน 1Q23 จะคิดเป็นเพียง 12% จะของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรน่าจะดีขึ้นใน 2Q23 และช่วงที่เหลือของปีนี้ เนื่องจากเรามองว่าประมาณการกำไรของเราสูงเกินกว่าศักยภาพของบริษัท ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2023 และ 2024 ลงเฉลี่ย 19% เพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่เพิ่มขึ้นช้าลง (ดูการปรับประมาณการกำไร และสมมติฐานได้ใน figure 2) ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการใหม่ เราคาดว่ากำไรจะโต 15% ในปี 2023

 

คงคำแนะนำ ถือ และปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 8 บาทจากการปรับลดประมาณการกำไรลง

เราปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 8 บาท จากเดิม 9.10 บาท เนื่องจากเราปรับลดประมาณการกำไรลง ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะร่วงลงมาแรงในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา แต่ upside ถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเรายังไม่มากพอที่จะทำให้เราแนะนำซื้อ โดยระดับ PE ในปัจจุบันยังไม่ถือว่าถูกมาก ในขณะที่หุ้น PLANB อาจจะเผชิญแรงกดดันอีกจากการที่นักวิเคราะห์ในตลาดอาจจะปรับลดประมาณการกำไรลง เพราะในปัจจุบัน consensus ของกำไรปี 2023 ยังสูงกว่าประมาณการของเรา 19%