AU ประมาณการ 1Q66F : คาดกำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง

ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ GPMเพิ่มขึ้นและ SG&A/ยอดขายลดลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q66F จะคิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566 ของเรา

เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 263 ล้านบาท (+35% YoY และ +2% QoQ) ใน 1Q66F หนุนจาก i) รายได้จากขนมหวานและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้น +35% YoY และ +1% QoQ (โดยคาด SSSG อยู่ที่ 25% ใน 1Q66F เทียบกับ +8%/+30% ใน 1Q65/4Q65) ii) ยอดขายสินค้าและวัตถุดิบดีขึ้นที่ +50% YoY และ +7%QoQ จากการขยายร้าน franchise iii) รายได้จากบริการ catering และ ร้าน pop-up stores จะเพิ่มขึ้น 16%YoY และ 2% QoQ ในขณะที่ คาด GPM จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 62.8% ใน 1Q66F (จาก 59.8% ใน 1Q65 และ 62.3% ใน 4Q65) ได้อานิสงค์จากต้นทุนวัตถุดิดถูกลงและออกเมนูของหวานใหม่ตามฤดูกาล (มะยงชิด) อย่างไรก็ตาม เรามองว่าประมาณการ GPM (ที่ 65.2%) ในปี 2566F ของเราอาจจะสูงเกินไป ในขณะที่คาด SG&A ต่อยอดขายลดลงอยู่ที่ 47.0% (เทียบกับ 52.4% ใน 1Q65 และ 49.1% ใน 4Q65) นอกจากนี้ เราคาดว่า AU จะเปิดสาขาร้าน Mikka ในรูปแบบ franchise อีกราว 8-10 แห่งใน 1Q66F ทำให้จำนวนร้าน Mikka ในรูปแบบ franchise ทั้งหมดอยู่ที่ 117 ร้าน (เทียบกับ 83 ร้านใน 1Q65 และ 109 ร้านใน 4Q65) ซึ่งยังต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าลง แต่อัตราการเติบโตของกำไรยังแข็งแกร่ง

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ AU ในปี 2566F/2567F ลง 7%/4% ภายใต้สมมติฐาน i) การปรับลด GPM ลงที่ 64.2%/64.2% (จากเดิมที่ 65.2%/65.2%) ii) ลดจำนวนการเปิดร้านใหม่ของ Mikka ในรูปแบบ franchise ลงเหลือ 80 สาขาในปี 2566F (จากเดิม 100 สาขา) และ iii) เพิ่มจำนวนร้าน After You marketplace ขึ้นอีก 5 ร้าน ในปี 2566F ดังนั้น ประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566F ของเราปัจจุบันจะอยู่ที่ 217 ล้านบาท (+83% YoY) หนุนจากทั้งรายได้และ margin ที่ดีขึ้น และการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพด้วย

 

Valuation and action

แม้ว่าเราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง เรายังคงมีมุมมองชิงบวกต่อโมเมนตัมของกำไรที่แข็งแกร่งของ AU ในปี 2566F ทั้งนี้ เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงใหม่อยู่ที่ 12.70 บาท (ค่าเฉลี่ย historical ที่ PE 47x) จากเดิมที่ 13.20 บาทและยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ AU

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและ SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้