BTG ประมาณการกำไร 1Q66F : คาดกดดันจาก margin ถูกบีบ
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q66F ของ BTG ที่ 418 ล้านบาท (-79% YoY และ -77% QoQ) หลัก ๆ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากราคาหมูลดลงและต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้น การลักลอบนำหมูเข้ามาโดยผิดกฎหมายทำให้ราคาหมูลดลง 5% YoY และ 11% QoQ
อีกทั้ง ต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มขึ้นต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ (Figure 2) ดังนั้น คาด GPM ลดลง 540bps YoY และ 580bps QoQ อยู่ที่ 12.5% หากไม่นับรวมกำไรพิเศษ 514 ล้านบาท จากการขายเงินลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ใน 1Q65 กำไรปกติของ BTG จะลดลง 73% YoY
คาดรายได้เพิ่มขึ้น YoY หนุนจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นใน 1Q66F
เราคาดว่ายอดขายของ BTG เพิ่มขึ้น 10% YoY ที่ 2.78 หมื่นล้านบาทหนุนจากปริมาณขายมากขึ้น เนื่องจากการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง แต่ลดลง 7% QoQ จากราคาหมูลดลงและอุปสงค์อ่อนตัวในธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง การเพิ่มกำลังการผลิตหมูที่เพิ่มขึ้นน่าจะส่งผลให้มีกำไรจากการตีมูลค่าสินทรัพย์ชีวภาพเล็กน้อยที่ 25 ล้านบาท (จากขาดทุนที่ 5 ล้านบาทใน 4Q65 และ -86% YoY) ขณะที่กลยุทธ์ในการควบคุมต้นทุนจะช่วยให้ SG&A ต่อยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 10.8% นอกจากนั้น เราคาดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลงเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 150 ล้านบาทเป็นเพราะบริษัทได้ชำระหนี้เงินกู้ระยะสั้นหลังจากได้เงินสดจาก IPO
คาดกำไร 1Q66F จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้
เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q66F-3Q66F จะฟื้นตัว QoQ จากราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัว ปริมาณขายเพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ช่วงที่ผ่านมา เริ่มเห็นสัญญาณด้านบวกจากการที่รัฐบาลเข้มงวดขึ้นเกี่ยวกับการลักลอบนำเข้าหมูโดยผิดกฎหมายส่งผล ช่วยลดอุปทานส่วนเกินหมูในตลาด ขณะที่ราคาข้าวโพดและราคากากถั่วเหลืองเริ่มมีแนวโน้มลดลง บ่งชี้ว่าต้นทุนอาหารสัตว์อาจลดลงในไตรมาสถัดไป ทั้งนี้หากกำไรสุทธิใน 1Q66F คิดเป็น 9% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ของเราที่ 4.81 พันล้านบาท (-39%YoY)
Valuation & action
เรามองว่าปัจจัยลบของกำไรสุทธิที่อ่อนตัวใน 1Q66F ได้รับรู้ไปในราคาหุ้นแล้ว และคาดโมเมนตัมของกำไรใน 2Q66F-3Q66F จะฟื้นตัว QoQ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำ BTG ขึ้นเป็นซื้อ จาก ถือ โดยคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ไว้เดิมที่ 33.75 บาท (discounted จากมูลค่าเหมาะสมในปี 2567 โดยใช้ WACC ที่ 5.0%)
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์และราคาขายผลิตภัณฑ์ เศรษฐกิจชะลอตัวลง
