เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 1Q66F จะอยู่ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท (+69% YoY, +14% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะไม่มีผลขาดทุนก้อนใหญ่จากการป้องกันความเสี่ยง 8.1 พันล้านบาทเหมือนกับใน 1Q65
ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จะเป็นเพราะไม่มีผลขาดทุนพิเศษสองรายการเหมือนกับใน 4Q65 ซึ่งได้แก่ i) ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 205 ล้านดอลลาร์ฯ เนื่องจากงานก่อสร้างโครงการ Mozambique ล่าช้าออกไป 1.5 ปี และการขายสินทรัพย์ใน Angola และ ii) ค่าใช้จ่าย 129 ล้านดอลลาร์ฯ ในโครงการ Montara เพื่อระงับการดำเนินคดีแบบกลุ่มทั้งหมดกับกลุ่มผู้เลี้ยงสาหร่ายในประเทศอินโดนีเซีย แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ PTTEP จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากทั้งราคาน้ำมันดิบและปริมาณยอดขายลดลงทั้งคู่ เราคาดว่าราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP จะลดลง 3% QoQ เหลือ US$51.0/BOE เพราะคาดว่าราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวน่าจะลดลง 8% QoQ เหลือ US$78.8/bbl ตามราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ในขณะที่ราคาขายก๊าซจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ US$6.7/mmbtu นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายของ PTTEP จะลดลง 6%QoQ เหลือ 469KBOED เนื่องจาก i) มีการ shutdown นอกแผนนานหนึ่งเดือนในส่วนของเรือที่ไปรับก๊าซจากแหล่ง Sabah H ในมาเลเซีย และ ii) crude load จากแหล่ง Hassi Bir Rakaiz ในอัลจีเรียลดลง แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของ PTTEP จะลดลง 7% QoQ เหลือ US$27.3/BOE เนื่องจาก
ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง สำหรับรายการพิเศษ ผู้บริหารแจ้งว่าจะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 30 ล้านดอลลาร์ฯ เนื่องจากสัมปทานของโครงการบงกชสิ้นสุดลงแล้ว
เฝ้าคอยสองแหล่งปิโตรเลียมที่มีศักยภาพพัฒนาต่อได้ใน UAE
สำหรับในตะวันออกกลาง PTTEP เน้นศึกษาแผนเข้าลงทุนในสองประเทศได้แก่ UAE และโอมาน โดยในปัจจุบันบริษัทมีโครงการสำรวจปิโตรเลียมห้าโครงการและโครงการกลางน้ำ (ADNOC Gas) หนึ่งโครงการใน UAE ในขณะที่ผู้บริหารคาดว่าจะทำการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย (FID) ในโครงการสำรวจปิโตรเลียมสองแหล่งที่มีศักยภาพพัฒนาต่อได้ (XF-002 และ DM-002) ซึ่ง PTTEP ถือหุ้นอยู่ 30% ภายในปี 2566F และจะเริ่มเปิดดำเนินการในปี 2568F โดยผลผลิตจากโครงการนี้ยังไม่ได้รวมอยู่ปริมาณยอดขาย PTTEP ในแผนห้าปี
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 172.00 บาท ด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน WACC ที่ 8.7% และ terminal growth ที่ 1.0% เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงสนับสนุนจาก i) ผลประกอบการที่คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q66 และ ii) ราคาน้ำมันดิบที่ดีดตัวขึ้นเพราะการลดกำลังการผลิตแบบความสมัครใจที่ไม่คาดคิด 1.15MBD จาก OPEC+ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมจนถึงสิ้นปี 2566
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
