เรามองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ BDMS จากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ เราเชื่อว่ายังมีอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากตลาดต่างประเทศเดิม (wait list 15,000 ราย) และตลาดใหม่ ๆ (ซาอุดิ อาระเบีย, บังกลาเทศ และจีน)
เราเชื่อว่า Ping An จะเป็นประตูที่เปิดให้ BDMS เข้าไปเจาะตลาดใหญ่ในจีน (ลูกค้าประกันของ Ping An 10.2 ล้านคน) เราคาดว่าการขยายเข้าสู่ตลาด SS และ NHSO จะทำให้รายได้มีเสถียรภาพ และถึงจุดคุ้มทุนเร็วขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY23F/FY24F ขึ้นปีละ 12% เพื่อสะท้อนรายได้ และ margin ที่สูงขึ้น เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 37 บาท และยังคงคำแนะนำ ซื้อ
ผู้ป่วยต่างชาติยังโตจากทั้งตลาดเดิม และตลาดใหม่
เราเชื่อว่าจะยังมีอุปสงค์คงค้าง ต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นปี 2023 จาก waiting list 15,000 รายเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2023 จาก 12,630 รายเมื่อเดือนตุลาคม 2022 โดยลูกค้าหลักในมาจาก CLMV (44%), ตะวันออกกลาง (13%), ยุโรป (12%) และประเทศอื่น ๆ (31%) ทั้งนี้ BDMS กำลังเข้าไปบุกตลาดใหม่ ๆ ได้แก่ ซาอุดิ อาระเบีย, บังกลาเทศ และจีน โดยบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มรายได้จากผู้ป่วยชาวซาอุดิอาระเบียจาก 100 ล้านบาทในปีที่แล้ว เป็น 600-700 ล้านบาทในอีก 3-4 ปีข้างหน้า นอกจากนี้ BDMS จะจับมือกับ Ping An เพื่อให้บริการลูกค้าประกัน 10.2 ล้านคนของ Ping An ด้วยบริการที่หลากหลาย (11 COEs) และกลุ่มตลาดที่หลากหลาย (ลูกค้าประกันระดับกลางถึงสูง) เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะเพิ่มขึ้น 15% เป็น 2.4 หมื่นล้านบาทในปีนี้ ซึ่งกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID ระบาด
รายได้ของผู้ป่วยชาวไทยจะเพิ่มช้ากว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ
เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะเพิ่มขึ้น 6% เป็น 7.1 หมื่นล้านบาท โดยจะมาจากอุปสงค์คงค้างโรคไม่เร่งด่วนและ capacity ที่จะเพิ่มขึ้นจาก 8,400 เตียง เป็น 8,700 เตียงภายในสิ้นปี 2023 จาก BKK Raong Cancer (เปิดให้บริการเดือนกุมภาพันธ์ 2023), พญาไท ศรีราชา (100 เตียง) และ กรุงเทพ ปลวกแดง (239 เตียง) นอกจากนี้ BDMS กำลังขยายส่วนแบ่งตลาด SS (มีผู้ลงทะเบียนแล้ว 700,000 คน) และ NHSO โดยโรงพยาบาลทั้งสามแห่งจะรับผู้ป่วย SS และ NHSO ซึ่งจะทำให้ U rate เพิ่มขึ้นและช่วยให้ถึงจุดคุ้มทุนเร็วขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น BDMS ยังเข้าร่วมประมูลโครงการปลวกแดง 2 ด้วย ซึ่งคาดว่าจะทราบผลภายในกลางปีนี้
ปรับประมาณการกำไร
หลังจากที่ผลประกอบการ FY22 ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักขึ้นปีละ 12% เป็น 1.4 หมื่นล้านบาทในปี FY23F และเป็น 1.6 หมื่นล้านบาทในปี FY24F จากการปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้น 4%/3% และปรับเพิ่ม margin ขึ้น 1.9%/2.2% ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้จากโรงพยาบาลจะโต 8% สอดคล้องกับเป้าของบริษัท เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 37 บาท จากเดิมที่ 36 บาท
