PSH - ผลประกอบการเป็นไปตามคาด (20 ก.พ. 2566)
PSH รายงานกำไรสุทธิของช่วง 4Q22 อยู่ที่ 1.17 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 89% qoq และ 19% yoy ทั้งนี้ผลประกอบการโดยรวมถือว่าเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่า consensus 10% กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy
เป็นเพราะรายได้จากยอดโอนแข็งแกร่ง และ GPM ก็ออกมาดี เนื่องจากมีการโอนโครงการใหม่ถึง 4 โครงการใน 4Q22 กอปรกับยังมีการโอนคอนโดมิเนียมอีก 3 โครงการที่ต่อเนื่องมาจาก 3Q22 ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี FY22 เพิ่มขึ้น 18% yoy บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.65 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 4.85% จากราคาปิดล่าสุด
กำไรมีแนวโน้มจะอ่อนแอลง
สำหรับในระยะข้างหน้าเรามองว่าโมเมนตัมของกำไรมีแนวโน้มจะแผ่วลง qoq ใน 1Q23 เนื่องจากไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่ถึงกำหนดโอนในไตรมาสแรก นอกจากนี้ เรายังมองว่ากำไรในปี FY23 อาจจะปรับตัวลดลงเพราะมีคอนโดมิเนียมใหม่ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างและจะเริ่มโอนได้ในปีนี้มีเพียงโครงการเดียว คือ “Plum Condo สนามบินดอนเมือง” (1.1 พันล้านบาท / 2Q23) จากที่มีถึง 7 โครงการในปี 2022 คิดเป็นมูลค่าโครงการรวม 1.5 หมื่นล้านบาท PSH อาจจะตัดสินใจเร่งเปิดโครงการใหม่เพิ่มในปีนี้ โดยเฉพาะโครงการแนวราบ เพื่อพยุงรายได้จากการที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมลดลง แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงมองว่าแนวโน้มธุรกิจของ PSH ดูท้าทาย และมีความเสี่ยงจากปัญหาด้านแรงงาน และ disruption ในห่วงโซ่อุปทาน
คงคำแนะนำ “ถือ” บนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับสูง
เราคาดว่าผลประกอบการในปี FY23 ของบริษัทมีแนวโน้มอ่อนแอลง อีกทั้งราคาหุ้นก็ไม่มี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราที่ 10.50 บาท ซึ่งอิงจาก PBV ที่ 0.5x อย่างไรก็ตาม เราคงคำแนะนำถือ PSH เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลทั้งปียังอยู่ในระดับสูงราว 6% ซึ่งน่าจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ที่ราคาจะลงแรงได้
