BTG ประมาณการ 4Q65F: กำไรจะลดลง QoQ (3 ก.พ. 2566)

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BTG ใน 4Q65F จะอยู่ที่ 1.81 พันล้านบาท (+101% YoY, -21% QoQ) โดยคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 24% YoY เป็น 2.86 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะเป็นการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของสินค้าทุกกลุ่ม เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ในประเทศสูงขึ้น และการไก่ส่งออกแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงในช่วงปลายไตรมาส และช่วง low season ของการส่งออกน่าจะทำให้ยอดขายลดลงเล็กน้อย QoQ เราคาดว่า GPM จะพุ่งสูงขึ้นถึง 1,120bps YoY เป็น 18.4% เนื่องจาก margin ของธุรกิจอาหารและโปรตีนดีขึ้นอย่างมาก เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น (ไก่ +19% YoY, หมู +28% YoY) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM จะลดลง 280bps QoQ เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่ราคา
เนื้อสัตว์ลดลง

เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 40bps YoY จากค่าใช้จ่ายในการเข้าจดทะเบียนในตลาดแต่จะลดลง 20bps QoQ เพราะต้นทุนขายลดลงตามต้นทุนค่าระวางขนส่ง เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงถึง 49% YoY และ 41% QoQ เหลือ 90 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทใช้เงินสด 9.0 พันล้านบาทที่ได้จาก IPO ไปชำระหนี้ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า BTG จะบันทึกกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 50 ล้านบาท จากการจัดสรรหุ้นแบบ over-allotment)Greenshoe)

 

 

 

คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลงเล็กน้อยในปี 2566F

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BTG ในปี 2566F จะอยู่ที่ 7.64 พันล้านบาท (-5% YoY) เพราะคาดว่า GPM จะลดลงเหลือ 18.2% จาก 19.5% ในปี 2565F เนื่องจากคาดว่าราคาเนื้อสัตว์จะลดลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการขยายกำลังการผลิตจะช่วยหนุนให้ยอดขายโตระดับเลขหลักเดียวต่ำ ๆ นอกจากนี้ เรายังมองว่า สมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายของเราที่ 10.5% ยังมี upside อีกเพราะบริษัทส่งสัญญาณว่าอาจจะเพิ่มค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายขึ้นอีก ทั้งนี้ เราจะทบทวนสมมติฐานของเราหลังจากที่ได้อัพเดตแผนธุรกิจปีนี้หลังจากที่ BTG ประกาศผลประกอบการแล้ว

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ BTG โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 38.50 บาท) discount จากมูลค่าเหมาะสมในปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.1%(

 

Risks

ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์ และราคาขายผลิตภัณฑ์, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, เกิดโรคระบาดในสัตว์